界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦

界面新聞編輯 | 王姝

4月25日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

近期，多個(gè)地方召開(kāi)相關(guān)工作會(huì)議，謀劃儲(chǔ)備新型政策性金融工具項(xiàng)目，其細(xì)節(jié)也進(jìn)一步清晰：新型政策性金融工具主要投向數(shù)字經(jīng)濟(jì)、??智能、低空經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)等領(lǐng)域；主要通過(guò)基金的方式投入項(xiàng)目，解決項(xiàng)目資本金不足的問(wèn)題。

歷史上看，比較典型的政策性金融工具有2015年-2017年推出的2萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、2022年推出的7400億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具。此次新型政策性金融工具和二者投向有所不同，但運(yùn)作機(jī)理類(lèi)似，即用于項(xiàng)目資本金、撬動(dòng)銀行信貸等資金跟進(jìn)，進(jìn)而穩(wěn)定投資增速。

通過(guò)基金的方式投向項(xiàng)目

4月28日，時(shí)任國(guó)家發(fā)改委副主任趙辰昕在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，力爭(zhēng)6月底前下達(dá)2025年“兩重”建設(shè)和中央預(yù)算內(nèi)投資全部項(xiàng)目清單，同時(shí)設(shè)立新型政策性金融工具，解決項(xiàng)目建設(shè)資本金不足問(wèn)題。

近期，多個(gè)地方召開(kāi)相關(guān)工作會(huì)議，謀劃儲(chǔ)備新型政策性金融工具項(xiàng)目。《荊州日?qǐng)?bào)》6月3日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，近日（湖北?。┣G州市發(fā)改委組織召開(kāi)2025年新型政策性金融工具項(xiàng)目培訓(xùn)會(huì)。會(huì)議要求，要緊扣新型政策性金融工具重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，統(tǒng)籌謀劃新建、在建項(xiàng)目，做實(shí)做細(xì)前期工作，最大限度發(fā)揮政策效力。

此次會(huì)議上，荊州市發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹了新型政策性金融工具相關(guān)政策及預(yù)期投向領(lǐng)域。湖北省農(nóng)發(fā)行投資處相關(guān)負(fù)責(zé)人從運(yùn)作模式、項(xiàng)目申報(bào)條件、基金投資比例等方面，對(duì)政策進(jìn)行全面講解。

河南省焦作市解放區(qū)政府網(wǎng)顯示，5月13日解放區(qū)召開(kāi)2025年政策性金融工具基金政策解讀會(huì)，要求精準(zhǔn)謀劃儲(chǔ)備一批符合政策導(dǎo)向、貼合實(shí)際的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。會(huì)上，國(guó)開(kāi)行河南省分行專(zhuān)家圍繞新型政策性金融工具核心要點(diǎn)進(jìn)行系統(tǒng)解讀，對(duì)基金支持領(lǐng)域、資本金注入比例、項(xiàng)目準(zhǔn)入條件等關(guān)鍵內(nèi)容進(jìn)行了全面且細(xì)致的闡釋。

這些部署會(huì)議釋放兩個(gè)重要細(xì)節(jié)：第一，新型政策性金融工具通過(guò)基金的形式注入項(xiàng)目，補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，這也和專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具類(lèi)似。

專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具均以基金的形式入股具體項(xiàng)目，但入股主體有所不同。在2015年-2017年，國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行分別通過(guò)國(guó)開(kāi)發(fā)展基金有限公司、中國(guó)農(nóng)發(fā)重點(diǎn)建設(shè)基金有限公司入股具體項(xiàng)目；2022年國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行分別成立國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司、農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司、進(jìn)銀基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司入股具體項(xiàng)目。

工商信息顯示，這些基金公司的員工人數(shù)均為0，實(shí)際上充當(dāng)了SPV（特殊目的實(shí)體）,后續(xù)需關(guān)注三大政策性銀行是否會(huì)設(shè)立新的基金公司。

第二，新型政策性金融工具只補(bǔ)充項(xiàng)目的部分資本金，而不是全部。所謂項(xiàng)目資本金，指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額。當(dāng)前項(xiàng)目資本金比例要求在20%左右，比如一個(gè)投資額為100億元的項(xiàng)目，項(xiàng)目資本金需達(dá)到20億元，以前需要項(xiàng)目單位或股東自籌出資，現(xiàn)在則可申請(qǐng)新型政策性金融工具補(bǔ)充。

民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川表示，和以往類(lèi)似，當(dāng)下設(shè)立政策性金融工具，同樣是為了擴(kuò)大有效投資。工具所具備的破除資本金約束、撬動(dòng)配套融資等屬性，正好能夠有效解決地方財(cái)政“緊平衡”下的投資意愿不足等問(wèn)題。

參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，此次新型政策性金融工具用于項(xiàng)目資本金的比例上限可能是50%。比如2022年推出的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金，但不超過(guò)全部資本金的50%。

投向八大領(lǐng)域，側(cè)重科技和消費(fèi)

從地方工作會(huì)議看，投向信息也更加清晰。

5月23日，河南省三門(mén)峽市開(kāi)發(fā)區(qū)組織召開(kāi)三門(mén)峽經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)新型政策性金融工具項(xiàng)目謀劃推進(jìn)會(huì)。會(huì)議要求，緊緊圍繞新型政策性金融工具八大領(lǐng)域，精心謀劃一批高質(zhì)量項(xiàng)目，爭(zhēng)取獲得政策性金融工具支持。

5月21日，浙江省湖州市商務(wù)局組織召開(kāi)新型政策性?融?具向上爭(zhēng)取?作部署會(huì)。會(huì)議要求，各區(qū)縣商務(wù)部?將協(xié)同發(fā)改、農(nóng)發(fā)?等單位，重點(diǎn)圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)、??智能、低空經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)領(lǐng)域等深?開(kāi)展項(xiàng)?排摸?作，積極?持企業(yè)做好后續(xù)項(xiàng)?申報(bào)。

此外，水利領(lǐng)域可能也是一個(gè)重要投向。5月28日，陜西省寶雞市水利局組織召開(kāi)新型政策性金融工具政策解讀和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備會(huì)。會(huì)議要求，精心梳理報(bào)送一批符合儲(chǔ)備條件的水利項(xiàng)目，建立健全新型政策性金融工具項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)動(dòng)態(tài)管理機(jī)制，提高項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的質(zhì)量和效率。

總體上看，新型政策性金融工具在投向上也有基建相關(guān)領(lǐng)域（如水利），但更加側(cè)重科技創(chuàng)新（如人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)）、擴(kuò)大消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域。這也是新型政策性金融工具與專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的最大不同之處。

專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具投向領(lǐng)域比較廣泛，但總體以基建為主。以農(nóng)發(fā)行為例，在2022年2459億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具投放資金中，共1885億元投向了市政產(chǎn)業(yè)園、交通基礎(chǔ)設(shè)施、水利項(xiàng)目，基建類(lèi)項(xiàng)目占比高達(dá)77%。

北方地區(qū)某基建類(lèi)咨詢(xún)公司中層人士稱(chēng)，根據(jù)定位不同，三家政策性銀行的投向側(cè)重點(diǎn)可能也會(huì)有所不同，國(guó)開(kāi)行可能側(cè)重基建行業(yè)項(xiàng)目，農(nóng)發(fā)行可能側(cè)重水利等鄉(xiāng)村振興行業(yè)項(xiàng)目，進(jìn)出口銀行可能側(cè)重外貿(mào)行業(yè)項(xiàng)目。

商業(yè)銀行或跟進(jìn)配套貸款投放

前述基建類(lèi)咨詢(xún)公司人士還表示，預(yù)計(jì)新型政策性金融工具由政策性銀行通過(guò)自身基金公司以股東借款或股權(quán)投資方式將基金注入項(xiàng)目，項(xiàng)目股東有回購(gòu)義務(wù)，需要避免新增隱性債務(wù)。

其中，股東借款是指由基金公司委托政策性銀行向項(xiàng)目公司股東發(fā)放借款，所借資金專(zhuān)項(xiàng)用于項(xiàng)目資本金投入；股權(quán)投資是指基金公司通過(guò)對(duì)項(xiàng)目公司參股的方式進(jìn)行資本金支持，但不介入項(xiàng)目公司日常經(jīng)營(yíng)管理，并在一定期限后退出。

在解決項(xiàng)目資本金之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)新型政策性金融工具也和專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具一樣——引入社會(huì)資本尤其信貸資金，形成政策性金融工具+政策性銀行貸款/商業(yè)銀行貸款的融資模式，起到杠桿撬動(dòng)作用。

人民銀行《2022年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露，2022年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具投入資金近7400億元，各銀行為金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度超3.5萬(wàn)億元，金融杠桿效應(yīng)和投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著。

陶川測(cè)算稱(chēng)，預(yù)計(jì)新型政策性金融工具的額度在5000億元左右，低于2022年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度。但在投資撬動(dòng)效果相當(dāng)?shù)那樾蜗?，新型政策性金融工具有望帶?dòng)6萬(wàn)億-6.5萬(wàn)億元的有效投資，約占2024年固定資產(chǎn)投資完成額的12%。

值得注意的是，相比提升赤字率、發(fā)行特別國(guó)債等財(cái)政政策工具，政策性金融工具無(wú)需全國(guó)人大及其常委會(huì)審批，具備相對(duì)靈活的特點(diǎn)，可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相機(jī)增加額度。比如2022年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具首批額度3000億，后第二批追加了4400億元額度。