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榆林市米脂縣、中山市大涌鎮(zhèn)、楚雄武定縣、濮陽市南樂縣、金華市蘭溪市
濟南市萊蕪區(qū)、漯河市臨潁縣、九江市潯陽區(qū)、文山麻栗坡縣、沈陽市渾南區(qū)、曲靖市師宗縣
畢節(jié)市織金縣、常德市津市市、天津市薊州區(qū)、東莞市萬江街道、瓊海市龍江鎮(zhèn)、大連市中山區(qū)
金華市武義縣、佛山市順德區(qū)、定西市岷縣、楚雄牟定縣、澄邁縣金江鎮(zhèn)
濟寧市鄒城市、蕪湖市鳩江區(qū)、遵義市播州區(qū)、內蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、天津市寶坻區(qū)、信陽市固始縣
海南同德縣、平頂山市湛河區(qū)、攀枝花市米易縣、連云港市灌云縣、邵陽市城步苗族自治縣、濟南市歷下區(qū)、黔南惠水縣、宜春市豐城市
廣西南寧市上林縣、海北海晏縣、延邊安圖縣、阜新市細河區(qū)、臺州市椒江區(qū)、玉溪市澄江市、揭陽市惠來縣、廣西桂林市恭城瑤族自治縣
黑河市孫吳縣、九江市德安縣、東莞市黃江鎮(zhèn)、廣西梧州市蒙山縣、重慶市開州區(qū)
信陽市潢川縣、吉安市吉州區(qū)、臺州市仙居縣、盤錦市興隆臺區(qū)、陵水黎族自治縣群英鄉(xiāng)、濱州市鄒平市、蘭州市安寧區(qū)、文山硯山縣、達州市大竹縣、揚州市邗江區(qū)
資陽市雁江區(qū)、鞍山市鐵東區(qū)、寧波市余姚市、大理鶴慶縣、文昌市錦山鎮(zhèn)、沈陽市和平區(qū)、瀘州市敘永縣、涼山美姑縣、商丘市永城市
綿陽市游仙區(qū)、臨汾市曲沃縣、鄭州市管城回族區(qū)、陽泉市郊區(qū)、內江市東興區(qū)、海口市美蘭區(qū)、天津市紅橋區(qū)、大慶市肇源縣
廣西河池市大化瑤族自治縣、佳木斯市富錦市、焦作市孟州市、本溪市明山區(qū)、內蒙古興安盟扎賚特旗、茂名市化州市、海南興??h、忻州市定襄縣、曲靖市麒麟區(qū)
安陽市湯陰縣、達州市萬源市、郴州市北湖區(qū)、樂東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)、濟南市長清區(qū)、通化市二道江區(qū)、遼陽市太子河區(qū)、廣西玉林市北流市
上海市普陀區(qū)、寧波市鄞州區(qū)、新鄉(xiāng)市衛(wèi)濱區(qū)、迪慶香格里拉市、長治市長子縣、河源市龍川縣、滁州市天長市、中山市三角鎮(zhèn)
臺州市玉環(huán)市、徐州市新沂市、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、重慶市渝北區(qū)、樂東黎族自治縣萬沖鎮(zhèn)、東莞市石龍鎮(zhèn)
黔西南興義市、陵水黎族自治縣文羅鎮(zhèn)、榆林市米脂縣、西寧市湟源縣、涼山金陽縣、貴陽市花溪區(qū)、吉安市峽江縣、蘇州市虎丘區(qū)
運城市鹽湖區(qū)、東莞市黃江鎮(zhèn)、內蒙古呼和浩特市新城區(qū)、三明市三元區(qū)、上海市松江區(qū)、蚌埠市禹會區(qū)、廣西南寧市江南區(qū)、蚌埠市五河縣、舟山市普陀區(qū)、黃石市下陸區(qū)
瓊海市萬泉鎮(zhèn)、惠州市博羅縣、廈門市翔安區(qū)、瀘州市龍馬潭區(qū)、雅安市石棉縣、萬寧市和樂鎮(zhèn)、臨高縣多文鎮(zhèn)、長沙市岳麓區(qū)、遼源市東遼縣
咸寧市通城縣、中山市坦洲鎮(zhèn)、福州市鼓樓區(qū)、安慶市懷寧縣、黔東南劍河縣、長春市寬城區(qū)、吉安市新干縣
丹東市鳳城市、內江市市中區(qū)、自貢市沿灘區(qū)、中山市東升鎮(zhèn)、延安市黃龍縣
黔南甕安縣、黃石市鐵山區(qū)、隴南市文縣、貴陽市白云區(qū)、郴州市宜章縣、東莞市中堂鎮(zhèn)、濰坊市高密市、臨滄市鎮(zhèn)康縣、泉州市晉江市
曲靖市富源縣、洛陽市欒川縣、平涼市崇信縣、麗水市云和縣、鄭州市上街區(qū)、撫州市崇仁縣、揚州市儀征市、西安市蓮湖區(qū)
內蒙古興安盟扎賚特旗、鶴崗市向陽區(qū)、瀘州市瀘縣、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、安慶市桐城市、梅州市梅縣區(qū)、綿陽市安州區(qū)、遼陽市遼陽縣、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、肇慶市端州區(qū)
澄邁縣大豐鎮(zhèn)、內江市隆昌市、延安市富縣、合肥市瑤海區(qū)、宜春市豐城市、昆明市宜良縣
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吉安市安??h、淮北市杜集區(qū)、伊春市鐵力市、邵陽市洞口縣、文山文山市、南通市如皋市、伊春市伊美區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)、汕頭市澄海區(qū)、昭通市彝良縣
陽江市陽東區(qū)、內蒙古赤峰市紅山區(qū)、廣西玉林市陸川縣、襄陽市南漳縣、黔南貴定縣、隨州市曾都區(qū)、南平市浦城縣、黃山市徽州區(qū)
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丹東市寬甸滿族自治縣、淮北市烈山區(qū)、東營市東營區(qū)、北京市順義區(qū)、永州市江華瑤族自治縣、武漢市漢南區(qū)
安順市西秀區(qū)、長治市潞城區(qū)、蕪湖市鏡湖區(qū)、贛州市上猶縣、西安市臨潼區(qū)
黔東南錦屏縣、亳州市利辛縣、澄邁縣加樂鎮(zhèn)、牡丹江市陽明區(qū)、大慶市肇州縣
成都市都江堰市、東莞市清溪鎮(zhèn)、淮北市杜集區(qū)、惠州市惠陽區(qū)、榆林市佳縣、齊齊哈爾市拜泉縣、黑河市遜克縣、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、臨汾市鄉(xiāng)寧縣
內蒙古呼和浩特市新城區(qū)、黔東南岑鞏縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、貴陽市烏當區(qū)、四平市公主嶺市、北京市平谷區(qū)、漳州市華安縣
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延安市富縣、德州市寧津縣、雞西市麻山區(qū)、重慶市江津區(qū)、臨高縣皇桐鎮(zhèn)、連云港市贛榆區(qū)、焦作市溫縣、淮南市謝家集區(qū)、中山市東升鎮(zhèn)
商丘市民權縣、寧德市周寧縣、廣西北海市海城區(qū)、衡陽市雁峰區(qū)、攀枝花市米易縣
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合肥市長豐縣、甘南舟曲縣、哈爾濱市南崗區(qū)、濰坊市高密市、青島市李滄區(qū)、龍巖市永定區(qū)、齊齊哈爾市訥河市、佳木斯市前進區(qū)、周口市川匯區(qū)、呂梁市離石區(qū)
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瑞銀全球股票交易“掌舵人”賀立言:全球投資焦點東移,警惕美股散戶情緒轉向|界面新聞
界面新聞記者 | 孫藝真
“我們看到人才正在回流香港。 從中長期視角來看,我看好中國內地和中國香港市場的前景。”瑞銀董事總經理、瑞銀全球金融市場交易部主管賀立言(Neil Hosie)在受訪時談到。
在與界面新聞的交流中,這位在港生活超過20年、在亞洲股票領域擁有超過20年的從業(yè)經驗的英國人,將香港稱作自己的“精神家園”和“最喜歡的城市”。從瑞信亞洲股票研究高管到瑞銀全球金融市場交易部主管,賀立言的職業(yè)生涯與亞洲市場緊密相連——每周往返倫敦、香港、東京等多地,統(tǒng)籌瑞銀現(xiàn)金股票交易、電子交易與風險管理全鏈條業(yè)務,見證著亞洲向“全球資本磁石”的蛻變。
在近期舉辦的2025瑞銀亞洲投資論壇上,界面新聞記者就當前全球股市投資機遇及瑞銀合并瑞信后的業(yè)務變化等熱點問題專訪了賀立言。
瑞銀全球金融市場交易部主管賀立言(Neil Hosie)全球投資焦點東移
“投資者對亞洲市場、對那些估值顯著低于美國市場的市場非常感興趣。從中長期視角來看,我對中國內地和中國香港市場非常樂觀,我認為,市場應該看到中國內地和中國香港市場所代表的估值機會?!辟R立言向界面新聞談到一個重要變化——今年出席瑞銀亞洲投資論壇的美國投資者數(shù)量大幅增加。

賀立言表示,自去年9月以來,隨著中國利好政策的陸續(xù)出臺,全球資本對中國的投資熱度持續(xù)攀升。
在分析近期市場熱點時,賀立言對中美互降關稅的影響尤為關注?!斑@不僅利好電子、半導體等出口型產業(yè),更關鍵的是點燃了投資者的信心。”
他指出,當前亞洲市場估值優(yōu)勢顯著:中國香港股市遠期市盈率約10.8倍,中國內地約為13倍,而美股高達22倍,納斯達克更達28倍。這種“估值洼地”效應,正促使全球資本重新審視資產配置——他預計機構投資者將以“緩慢但有節(jié)制”的節(jié)奏把部分資金慢慢從美國調配到亞洲與歐洲,其中,既有短期投機資金的試探,也有長期機構投資者的布局。
“MSCI全球指數(shù)中72%的成分都集中在美國,或者說由美國公司代表。甚至,在這72%當中,31%的權重僅由20家美國公司占據——這種集中風險在我看來實在太高了?!辟R立言進一步解釋道,歐洲和亞洲是長期以來投資資金流入不足的兩個地區(qū)。從估值角度看,歐洲股票交易的遠期市盈率(PE)大約在15倍左右,處于低位。
在和界面新聞的深入交流中,賀立言明確談到:“我們看好中國,中國去年九月實施的政策措施效果很好,迅速提升了交易量?!?/p>

當前,亞洲市場在全球投資版圖中的地位愈發(fā)凸顯,多個領域成為投資者關注的焦點。
賀立言認為,在人工智能領域,隨著深度求索(DeepSeek)出現(xiàn),亞洲的AI解決方案、云服務及其關聯(lián)產業(yè),正成為投資者關注的焦點。 新能源汽車領域熱度持續(xù)居高不下;在環(huán)境科技方面,中國始終占據領先地位,太陽能、風能等領域創(chuàng)新不斷。隨著全球對氣候變化議題的重新重視,中國前沿環(huán)境科技有望迎來更大發(fā)展機遇;醫(yī)療設備領域同樣潛力巨大。受人口老齡化趨勢及醫(yī)療保健技術廣泛應用的推動,該領域吸引了大量投資目光。
“我住在倫敦,生平第一次在倫敦道路上看到中國品牌新能源汽車時,感到技術質量和價格令人驚嘆。雖然新能源汽車作為投資主題已經存在很長時間,但它仍然是一個非常高質的主題?!?/p>
美股散戶熱潮下藏暗礁
近年來,美國互聯(lián)網券商通過技術創(chuàng)新和低費率等策略發(fā)展迅速,尤其在散戶市場中占據重要地位。從未經過歷熊市的年輕散戶,正用投機熱情推高市場泡沫。
訪談中,賀立言對美股的潛在風險直言不諱。他表示,美國股市現(xiàn)在散戶融資杠桿率處于高位、ETF持倉處于高位、美國在指數(shù)中的權重集中度處于高位、流入美國小盤股的投資量也處于高位,所有這些因素都帶有一定的危險信號。
賀立言認為,其中最大的風險是估值偏高。“目前,企業(yè)盈利表現(xiàn)是不錯的,但從市場信心和前景展望來看,公司發(fā)布的財報給出的未來預期和前瞻遠沒有以前那么樂觀。我認為,在那種不確定性水平下,高估值與不確定性并存是不合理的,應該意味著股價會出現(xiàn)一定程度的回調(Retreat)?!?/p>
“美股近年的漲勢很大程度上由散戶投資推動?!百R立言表示,一些數(shù)據中可以看到端倪,“在美國,占股票數(shù)量16%的、交易價格在1美元以下的低價股(意味著很多小盤股、投機性投資),其交易量卻占了總交易量的16%。這表明目前美國市場存在大量的投機性投資,而且估值也很高。因此,我認為機構投資一直在緩慢地從美國流出,進入歐洲和亞洲的部分地區(qū)?!?/p>
賀立言表示,在一些散戶平臺上,投資者的平均年齡很低,“這意味著這些投資者從未經歷過熊市?!?/p>
他提醒道,一旦散戶情緒逆轉,高估值小盤股可能面臨劇烈波動,投資者應聚焦股息穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的價值股,規(guī)避流動性陷阱,專注于那些擁有良好股息收益率、資產負債表上現(xiàn)金充裕、估值合理的股票;同時要盡量避開流動性差的股票,或者只是最近才獲得大量流動性但估值超高、且主要由散戶驅動的股票。
“我認為需要密切關注散戶活動、融資杠桿水平和資金流向。如果你開始看到這些指標轉向,真正的危險在于散戶情緒可能轉為負面,并開始平倉(Unload positioning)。我認為這將對整個美國市場構成風險?!?/p>
“24小時交易”的實際邊界
隨著東京證券交易所、美國紐交所、芝加哥期權交易所等多地交易所先后宣布延長交易時間,近期,印尼證券交易所、納斯達克也正在計劃考慮延長交易時間?!?×24”全天候交易成為全球投資者和金融從業(yè)者普遍關注的切身話題。
從當前全球主要股票市場交易時間來看,倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、巴黎證券交易所每日交易時間為8.5小時;新加坡證券交易所交易時長為7小時;美國紐約證券交易所、納斯達克交易所為6.5小時;韓國證券交易所也曾在2016年延長過交易時間,由此前的6小時延長至6.5小時。
賀立言對此保持審慎觀點,他認為,雖然技術上已經具備了實現(xiàn)24小時交易的能力,但交易時間延長并非提升流動性的關鍵因素。
“我并不認為,僅僅因為能夠實現(xiàn)‘7×24’交易,股票的總交易量就會增加?!鄙罡蚬善苯灰最I域多年的賀立言直言,許多不同市場都嘗試過調整交易時長,有的延長、有的縮短。但總的來說,市場表現(xiàn)更多地取決于投資者對股票本身的興趣和其基本面估值,“延長交易時間,只是將原本集中在較短時間內發(fā)生的交易量,分散到了一個更長的時間段里。”
“加密貨幣將全天候交易作為一個賣點來宣傳,加密貨幣的擁躉們常常會談論傳統(tǒng)金融(Traditional Finance)做不到這一點,他們批評傳統(tǒng)金融的一個點,就是其‘陳舊過時、無法實現(xiàn)全天候交易?!彼硎?。
賀立言直言,現(xiàn)實中,絕大部分交易仍將在標準化交易時段內完成。他舉例稱,團隊曾嘗試在亞洲時區(qū)上市美國股票,但“流動性從未特別高過”。 此外,瑞銀的機構投資者們對24小時交易的需求并不高。
“我認為在標準交易時段之外,流動性將是稀薄的,主要的交易量并不會發(fā)生在所謂的‘非正常交易時段’?!闭劦轿磥砜赡艿慕灰讜r間變化,賀立言認為,由于技術進步,許多市場確實具備在標準交易時段之外進行交易的能力,但這更多會是一種補充性質的交易時段(Add-on),例如,盤后有財報發(fā)布或者突發(fā)事件促使人們尋求流動性。
巨頭整合新業(yè)態(tài)浮現(xiàn)
談及廣受全球市場關注的瑞銀與瑞信的巨頭整合,作為瑞銀合并瑞信的親歷者,賀立言透露,合并后,瑞銀不僅吸納了大量來自瑞信的電子交易技術,股票交易領域還在印度、日本、中東和北非(MENA)市場(包括沙特阿拉伯)、巴西和加拿大開辟了新的市場機會。
“我們的中央風險簿(Central Risk Book)與高接觸度團隊(High Touch Sales Traders)形成互補。所有這些因素綜合起來,整合后,我們成為了全球股票業(yè)務領域的前三強(Top Three Player),這是我們首次在全球范圍內達到如此領先地位。”他談到整合后的股票交易業(yè)務情況。
業(yè)績方面,瑞銀集團發(fā)布2024年財報,2024財年共實現(xiàn)稅前利潤68億美元,凈利潤51億美元。2025年第一季度稅前利潤為21億美元,凈利潤為17億美元,CET1資本充足率為14.3%。全球金融市場業(yè)務的基本收入同比增長32%,創(chuàng)歷史新高,當中金融市場交易部受惠現(xiàn)金股票交易量增加而推動業(yè)務增長近三成。
整合進度方面,瑞銀于2024年第四季度合并了主要運營實體,并遷移了亞太地區(qū)和歐洲的財富管理客戶賬戶。瑞銀預計,2025年將完成瑞士的大部分客戶賬戶轉移以及資產管理業(yè)務的所有投資組合遷移,并于2026年底前基本完成非核心和遺留業(yè)務的縮減以及應用程序和IT基礎設施的停用,從而大幅降低成本。
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