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IPO雷達|《長恨歌》背后公司再沖上交所主板,入局泰山項目能成功嗎?|界面新聞 · 證券

記者|趙陽戈

掛牌全國股轉系統已8年有余的陜西旅游(870432.NQ),一直為登陸A股而努力,數年時間經歷中介機構被立案調查,遭遇業(yè)績寒冬,也終止過IPO的申請。2025年年中,業(yè)績獲得修復的陜西旅游,帶著12億營業(yè)收入和5億凈利潤的成績單,再度叩響A股IPO大門,這一次的命運又將如何?

重啟IPO

招股說明書顯示,陜西旅游控股股東系陜旅集團,實控人為陜西國資委,其業(yè)務集旅游演藝、旅游索道、旅游餐飲、旅游項目投資及管理為一體,依托的是華清宮、華山等優(yōu)質旅游資源。

旅游演藝方面,中國首部大型實景歷史舞劇《長恨歌》便是陜西旅游推出,此外還有大型實景影畫《12·12 西安事變》、大型紅色實景演藝《鐵道游擊戰(zhàn)》等。旅游索道方面,陜西旅游建設運營了西峰索道及華威滑道。光是這兩樣,就給陜西旅游貢獻了9成收入。另外旅游餐飲方面,公司下屬劇院式餐廳唐樂宮被稱為東方紅磨坊

來源:說明書
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陜西旅游謀劃上市已久。自2017年1月公司于全國股轉系統掛牌后, 當年7月就向陜西證監(jiān)局報送了上市輔導備案材料。 2020年12月,該公司向中國證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票并在上交所上市的申請,并于12月22日獲得正式受理。然而,由于信永中和會計師事務所和北京市金杜律師事務所被證監(jiān)會立案調查,審查一度中止。2022年4月,陜西旅游審查恢復,但因業(yè)績及自身經營規(guī)劃等綜合考慮,同年7月申請撤回上市申請,終止審核。

從公開數據看,2022年陜西旅游錄得虧損,虧損額7445.35萬元,這或也是當年公司撤回IPO的原因之一。

不過,陜西旅游2023年恢復盈利,2024年再進一步,營業(yè)收入和凈利潤分別為12.45億元和5.03億元,同比增幅分別為16.18%和20.26%。向好的業(yè)績則是陜西旅游重啟IPO的重要基石。

說起來,陜西文旅上市公司已有西安旅游(000610.SZ)、曲江文旅(600706.SH)等,不過這兩家公司2024年分別虧損2.6億元和1.31億元,另一旅游概念股西安飲食(000721.SZ)同樣2024年錄得虧損,虧損額1.28億元。相比之下,陜西旅游經營表現獨樹一幟。

來源:說明書
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泰安項目再追加7.29億

此次,陜西旅游計劃募資15.55億元,投入7個項目中,包括建設類4個和收購類3個。其中最引人注意的,便是擬投入7.29億元的泰山秀城(二期)項目。

來源:說明書

界面新聞注意到,根據招股說明書釋義,泰山秀城(一期)項目即“泰安秀都演藝中心(一期)項目”,曾是首次IPO的募投計劃之一,當時公司擬投額5.5億元??梢娛状蜪PO雖無功而返,但陜西旅游也未擱置募投計劃,完成了一期。

陜西旅游歷年年報中可以看到,2021年9月18日,泰山秀城(一期)項目啟動試運營,項目位于山東省泰安市,實施主體陜旅(泰安)文化旅游有限公司(以下簡稱泰安文旅),主要運營項目包括鐵道游擊戰(zhàn)劇場、泰安府美食街、游客服務中心和停車場等。

該項目2022年至2024年分別實現主營業(yè)務收入178.86萬元、261.10萬元及407.70萬元,陜西旅游并未給出其盈利情況。不過項目實施主體的泰安文旅2022年至2024年的凈利潤分別為-1153.02萬元、-2155.41萬元、-2484.91萬元,項目經營情況或不樂觀。

來源:說明書

《鐵道游擊戰(zhàn)》的上座率或可見一斑,2022年至2024年分別為12.19%、14.22%、11.89%,難以企及《長恨歌》等的上座率。

或也正是考慮到培育市場不易,泰安文旅2024年引入了山東泰山財金實業(yè)有限公司(以下簡稱財金實業(yè))共同投資成立陜旅(泰安)文化演藝有限公司,泰安文旅占51%,一同打造泰山秀城(二期)項目。財金實業(yè)系泰安市財政局旗下公司。

來源:天眼查

據悉,“泰山秀城(二期)項目擬建設文化演藝劇場,擬演藝劇目包括《魯智深》《山海秘境》《泰山頌》和《天下》,目前公司已開始《魯智深》和《山海秘境》的劇目設計。按照陜西旅游的說法,該項目建成后,公司能夠通過創(chuàng)新旅游模式,增加公司的營業(yè)收入。

界面新聞留意到,巨資砸向新項目開發(fā),或也與陜西旅游對主打劇目存有焦慮有關,“公司主打演藝項目《長恨歌》已運營多年,盡管公司通過冬季版更新、舞臺技術升級和演員梯隊建設等多種方式實現了產品的創(chuàng)新,但長期運營所積累的市場期望與品牌定位也可能限制其持續(xù)創(chuàng)新,存在觀眾審美疲勞和市場吸引力下降的潛在風險”,陜西旅游表示。

特許經營權、資源使用費、索道定價

需要特別留意的是,陜西旅游需直面一些經營上的風險,首先便是部分擁有或使用的資源存有“時限”。

比如陜西旅游擁有的西峰索道及華威滑道特許經營權,期限分別至2047610日及204615。理論上存在特許經營權到期后無法續(xù)期,或景區(qū)管理機構提前收回特許經營權的風險。

公司《長恨歌》演藝項目系在華清宮景區(qū)內演出,該演出場地景區(qū)及場地經營權歸屬于華清宮公司,公司按合作協議及華清宮景區(qū)管理處確認使用該場地且無需支付租金,但協議期限至203485。即是說存有華清宮公司20348月后無法繼續(xù)取得景區(qū)經營權,或未能與公司就合作條件、場地使用費金額等達成或履行相關協議的風險。

另外,目前華山風景名勝資源有償使用費的收取標準尚未出臺,自西峰索道及華威滑道運營以來,景區(qū)管理機構亦未要求陜西旅游繳納資源有償使用費。雖說出于謹慎,陜西旅游已自西峰索道及華威滑道運營之日起按各期索道及滑道業(yè)務收入10%的比例計提資源使用費并計入了當期成本。但若未來有償使用費標準落地,對公司流動性還是有影響的。

界面新聞注意到,對于旅游索道業(yè)務,陜西旅游也并無定價權,收費標準一直由政府價格主管部門定價,公司也一直執(zhí)行相關主管部門收費標準。未來如果地方物價管理部門下調索道票價定價標準,對公司總體利潤水平也會造成不利。

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