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九江市湖口縣、漳州市云霄縣、黃岡市黃州區(qū)、直轄縣仙桃市、汕頭市龍湖區(qū)、遼陽市弓長(zhǎng)嶺區(qū)
黃岡市浠水縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、樂山市沙灣區(qū)、紅河個(gè)舊市、定安縣新竹鎮(zhèn)、泉州市德化縣、許昌市鄢陵縣、天津市河北區(qū)
東莞市石排鎮(zhèn)、黔東南岑鞏縣、大連市甘井子區(qū)、大同市廣靈縣、忻州市寧武縣
重慶市石柱土家族自治縣、荊州市松滋市、大同市新榮區(qū)、廣西梧州市萬秀區(qū)、松原市長(zhǎng)嶺縣
東營(yíng)市東營(yíng)區(qū)、伊春市豐林縣、成都市大邑縣、白城市通榆縣、福州市長(zhǎng)樂區(qū)
濟(jì)南市章丘區(qū)、中山市神灣鎮(zhèn)、周口市沈丘縣、定西市通渭縣、蘭州市紅古區(qū)、蘇州市吳江區(qū)、廈門市海滄區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市豐鎮(zhèn)市
松原市乾安縣、通化市東昌區(qū)、西寧市城北區(qū)、北京市延慶區(qū)、渭南市白水縣、朝陽市雙塔區(qū)
澄邁縣老城鎮(zhèn)、廣西梧州市萬秀區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市、迪慶維西傈僳族自治縣、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、寶雞市千陽縣
酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、黃石市黃石港區(qū)、臨滄市滄源佤族自治縣、婁底市新化縣、大同市左云縣、泉州市安溪縣、齊齊哈爾市甘南縣、鞍山市立山區(qū)、蘭州市永登縣
撫州市臨川區(qū)、宿遷市宿城區(qū)、連云港市東?？h、衡陽市衡陽縣、濱州市博興縣
金華市磐安縣、東方市東河鎮(zhèn)、周口市川匯區(qū)、西雙版納景洪市、南京市江寧區(qū)
鶴崗市綏濱縣、泉州市鯉城區(qū)、滁州市鳳陽縣、平頂山市舞鋼市、達(dá)州市宣漢縣
許昌市建安區(qū)、南昌市安義縣、洛陽市欒川縣、蕪湖市繁昌區(qū)、廈門市湖里區(qū)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、太原市婁煩縣、定西市隴西縣、無錫市錫山區(qū)、上饒市鄱陽縣
荊州市沙市區(qū)、永州市藍(lán)山縣、遼陽市宏偉區(qū)、眉山市丹棱縣、南充市閬中市、濟(jì)南市濟(jì)陽區(qū)、煙臺(tái)市福山區(qū)、吉林市磐石市、安陽市殷都區(qū)
廣西北海市鐵山港區(qū)、南京市建鄴區(qū)、南充市嘉陵區(qū)、大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、黔南甕安縣、黃山市黃山區(qū)
湘潭市湘潭縣、慶陽市華池縣、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)、清遠(yuǎn)市佛岡縣、泉州市晉江市、樂東黎族自治縣志仲鎮(zhèn)、廣西賀州市昭平縣、周口市商水縣、呂梁市離石區(qū)
白城市洮南市、宜春市奉新縣、呂梁市石樓縣、平頂山市新華區(qū)、銅仁市玉屏侗族自治縣、運(yùn)城市稷山縣、鄭州市鞏義市、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、萍鄉(xiāng)市蘆溪縣
合肥市廬陽區(qū)、清遠(yuǎn)市連南瑤族自治縣、寧夏銀川市西夏區(qū)、甘孜色達(dá)縣、西安市藍(lán)田縣、寶雞市麟游縣、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、樂山市峨邊彝族自治縣、鶴崗市興安區(qū)、寶雞市陳倉(cāng)區(qū)
河源市連平縣、焦作市孟州市、徐州市云龍區(qū)、常德市澧縣、遂寧市大英縣、洛陽市偃師區(qū)、黔東南岑鞏縣、臨汾市浮山縣
淄博市高青縣、眉山市青神縣、佛山市順德區(qū)、三明市明溪縣、九江市潯陽區(qū)、雞西市虎林市、天津市和平區(qū)、五指山市南圣、廣西河池市天峨縣、煙臺(tái)市牟平區(qū)
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財(cái)說|股價(jià)翻倍，樂高樂園概念股金馬游樂被高估了嗎？|界面新聞 · 證券
受上海樂高樂園開園在即的熱度催化，A股相關(guān)概念公司股價(jià)紛紛異動(dòng)，其中金馬游樂（300756.SZ）股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍。
樂高樂園與金馬游樂有何關(guān)聯(lián)？金馬游樂的市值是價(jià)值使然還是熱點(diǎn)炒作？
供應(yīng)上海樂高樂園部分游樂設(shè)備
金馬游樂是一家專業(yè)從事游樂設(shè)施開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為大型游樂設(shè)施，具體包括滑行車類游樂設(shè)施、飛行塔類游樂設(shè)施、觀覽車類游樂設(shè)施、轉(zhuǎn)馬類游樂設(shè)施、自控飛機(jī)類游樂設(shè)施及其他各類游樂設(shè)施。市場(chǎng)之所以篩選出金馬游樂，是因?yàn)橄鄬?duì)于其他上市企業(yè)，金馬游樂與上海樂高樂園的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較高。
早在2022年，一份招標(biāo)項(xiàng)目名稱為“得寶飛機(jī)、杰伊的重力訓(xùn)練、樂高游船之旅、積木旋轉(zhuǎn)木馬、花燈”等五套騎乘設(shè)備，項(xiàng)目編號(hào)為0705-224001084007，招標(biāo)人為上海樂高樂園有限公司，該項(xiàng)目的中標(biāo)人正是金馬游樂。另外，在與樂高樂園合作之前，金馬游樂就已通過國(guó)際頂級(jí)項(xiàng)目檢驗(yàn)（如環(huán)球影城、迪士尼），其VR/AR互動(dòng)及智能化控制技術(shù)達(dá)到國(guó)際水平，這也是其獲得上海樂高樂園訂單的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力。金馬游樂為上海樂高樂園定制的飛行塔類設(shè)備 “得寶飛機(jī)”，其音樂、燈光及動(dòng)畫均融入樂高 IP 元素，整體造型貼合樂高積木風(fēng)格，游客可在此項(xiàng)目中體驗(yàn)飛行塔類設(shè)備的樂趣。值得注意的是，后續(xù)安裝調(diào)試、定期維護(hù)和升級(jí)服務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，這也是市場(chǎng)選擇金馬游樂作為樂高樂園概念龍頭股的重要原因。
不過，此次金馬游樂的股價(jià)上漲其實(shí)原因不只是上海樂高樂園即將開園，行業(yè)政策、市場(chǎng)預(yù)期等因素疊加均是構(gòu)成此番股價(jià)上漲的合力。
近期文旅產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)政策支持力度不斷加大，推動(dòng)其快速發(fā)展。金馬游樂作為游樂設(shè)施供應(yīng)商，充分受益于這一行業(yè)趨勢(shì)。此外，近年來隨著消費(fèi)端的政策扶持以及旅游市場(chǎng)的復(fù)蘇，游樂行業(yè)逐漸成為投資者關(guān)注熱點(diǎn)。
金馬游樂近期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)端也印證了這點(diǎn)。2024年Q4至2025年Q1，公司連續(xù)兩季度營(yíng)收同比增速轉(zhuǎn)正（2025年Q1營(yíng)收1.19億元，同比增長(zhǎng)22.72%）。市場(chǎng)對(duì)游樂行業(yè)未來發(fā)展預(yù)期樂觀，金馬游樂股價(jià)也因此受到提振。
盡管眾多利好集于一身，但金馬游樂值得翻倍嗎？
一季度凈利虧損
金馬游樂去年?duì)I收5.77億元，同比下降21.88%，主要因?yàn)榻桓队唵我?/span>中小型產(chǎn)品為主。值得注意的是，金馬游樂2024年年報(bào)中并未披露與上海樂高樂園相關(guān)的訂單收入確認(rèn)信息。
2025年一季度，金馬游樂營(yíng)收1.19億元（同比增長(zhǎng)22.72%），訂單有所復(fù)蘇，但凈利潤(rùn)虧損66萬元，主因是毛利率下降（31.74%，同比-11.45個(gè)百分點(diǎn)）。
上海樂高樂園的設(shè)備交付及收入確認(rèn)需遵循工程進(jìn)度，是否已完全計(jì)入金馬游樂收入目前還是未知數(shù)。金馬游樂2025年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-4160萬元（同比-222.29%），應(yīng)收賬款占凈資產(chǎn)比例高企。
雖然金馬游樂在互動(dòng)平臺(tái)表示正積極通過各種形式與包括樂高在內(nèi)的相關(guān)客戶達(dá)成合作，但目前尚未有明確的重大合作項(xiàng)目或深入的業(yè)務(wù)融合，其業(yè)務(wù)主要還是圍繞自身的大型游樂設(shè)施與虛擬沉浸式游樂項(xiàng)目等展開。
從相對(duì)估值看，金馬游樂市銷率6.64倍略低于行業(yè)平均6.77倍，顯示估值處于合理區(qū)間下限。但考慮到2025年Q1凈利潤(rùn)續(xù)虧，且凈資產(chǎn)收益率（ROE）降至-0.48%，當(dāng)前估值仍需業(yè)績(jī)拐點(diǎn)驗(yàn)證。
此外，金馬游樂目前營(yíng)收增長(zhǎng)主要來自中小型設(shè)備交付加速，背后的原因是由于國(guó)內(nèi)主題公園投資收縮，高單價(jià)大型設(shè)備交付量減少。而增收不增利現(xiàn)象其實(shí)就表明了中小型設(shè)備方向的業(yè)務(wù)并不是一門很好的生意。中小設(shè)備方面行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能通過降價(jià)搶占市場(chǎng)，導(dǎo)致公司綜合毛利率下降。
未來，金馬游樂盈利能否提升還要看大型設(shè)備方面業(yè)務(wù)能否取得突破。
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