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中信、招商證券飲得公司債續(xù)發(fā)行“頭啖湯”,合計(jì)35億元受多家機(jī)構(gòu)“追捧”|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

繼5月21日上交所發(fā)布通知試點(diǎn)公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)后界面新聞?dòng)浾吡私獾剑?span>市場(chǎng)迎來新規(guī)后首批券商公司債續(xù)發(fā)行案例。

5月29日,中信證券和招商證券作為首批公司債券試點(diǎn)發(fā)行人,在上交所成功開展公司債續(xù)發(fā)工作,分別續(xù)發(fā)公司債券20億元和15億元。

Wind顯示,中信證券續(xù)發(fā)行債券簡(jiǎn)稱為“25中證G1”,債券代碼為“242486.SH”,債券票面利率為2.03%,同存量債券一致;續(xù)發(fā)行債券期限為3年,起息日為2025年3月6日,本金兌付日期為2028年3月6日,和存量債券一致。

招商證券續(xù)發(fā)債券簡(jiǎn)稱為“25招證S5”,債券代碼“242681.SH”。本期債券是招商證券2025年4月7日完成發(fā)行的2025年公開發(fā)行短期公司債券(第二期)的增量發(fā)行,債券原存量規(guī)模為27億元,此次續(xù)發(fā)行完成后,單只債券累計(jì)規(guī)模達(dá)42億元。

按照5月21日上交所發(fā)布的《關(guān)于試點(diǎn)公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱:《通知》),本次續(xù)發(fā)行債券將與對(duì)應(yīng)的存量債券合并上市交易、合并托管。

公司債券續(xù)發(fā)行,是指存量公司債券(含企業(yè)債券,下同)的發(fā)行人進(jìn)行增量發(fā)行并將增量發(fā)行債券與存量債券合并上市掛牌。合并上市掛牌后,存量公司債券的還本付息、收益分配等發(fā)行條款和持有人會(huì)議、受托管理、違約責(zé)任與爭(zhēng)議解決等投資者權(quán)益保護(hù)相關(guān)安排原則上保持不變。

中信、招商證券飲得公司債續(xù)發(fā)行“頭啖湯”,合計(jì)35億元受多家機(jī)構(gòu)“追捧”|界面新聞

界面新聞?dòng)浾邚臉I(yè)內(nèi)獲悉,《通知》的試點(diǎn)對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行人而言,可極大簡(jiǎn)化發(fā)行流程,優(yōu)化發(fā)行節(jié)奏。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院資深研究員盧菱歌向界面新聞?dòng)浾弑硎?,總體上看,續(xù)發(fā)行業(yè)務(wù)豐富了公司債券的發(fā)行方式,有利于增強(qiáng)融資靈活性。

“不同于新發(fā)債券需啟動(dòng)完整的審核流程,續(xù)發(fā)行允許在原債券框架下追加發(fā)行,并在交易和托管層面實(shí)現(xiàn)與原債券的合并管理,一方面有利于提升發(fā)行效率、減少重復(fù)流程,便利發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)窗口靈活調(diào)整融資節(jié)奏?!?盧菱歌分析,“另一方面,統(tǒng)一債券代碼、合并交易與托管的安排也有助于提升存量債券交易活躍度和流動(dòng)性,提高投資者的參與積極性,推動(dòng)提升債券定價(jià)效率。”

以招商證券續(xù)發(fā)行債券為例,據(jù)悉,此次招商證券的續(xù)發(fā)行債券申購(gòu)規(guī)模64億元,認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)4.3倍,投資者范圍覆蓋銀行、理財(cái)子公司、公募基金、證券公司等,如興銀理財(cái)?shù)榷嗉覚C(jī)構(gòu)踴躍參與。

國(guó)泰海通證券固收分析師王宇辰近期分析,“對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)而言,信用債單只債券規(guī)模較大時(shí),會(huì)增加一級(jí)市場(chǎng)的供給壓力,債券發(fā)飛的可能性抬升;但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言,單只規(guī)模越大,交易的便利程度與策略容量越高,流動(dòng)性傾向于更好?!蓖跤畛秸J(rèn)為,“債券續(xù)發(fā)的本質(zhì),是緩解一級(jí)市場(chǎng)的供給壓力與二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的矛盾?!?/p>

中證鵬元研發(fā)部資深研究員張琦向界面新聞?dòng)浾弑硎?,此前我?guó)債券市場(chǎng)僅有國(guó)債、地方債和政策性金融債具有明確的續(xù)發(fā)行機(jī)制,且發(fā)行量較大,信用債歷史上僅有中央?yún)R金公司續(xù)發(fā)行過,但信用債續(xù)發(fā)行的市場(chǎng)需求一直存在。

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“對(duì)大型發(fā)行人,尤其頻繁融資的發(fā)行人而言,《通知》的落地可顯著減少發(fā)行準(zhǔn)備工作。同時(shí),發(fā)行人也可根據(jù)市場(chǎng)窗口期,減少機(jī)會(huì)成本?!睆堢J(rèn)為。

不過,另一方面,王宇辰也提到,上交所試點(diǎn)公司債續(xù)發(fā)行政策落地后,不同等級(jí)信用債流動(dòng)性的分化或?qū)⑦M(jìn)一步加大。其中,低等級(jí)信用債主體,需要在流動(dòng)性與到期壓力上做出權(quán)衡,避免單一節(jié)點(diǎn)債券到期壓力過大;高等級(jí)信用債,市場(chǎng)認(rèn)可度維持在較高水平,不同高等級(jí)債券的差異更多在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而非信用風(fēng)險(xiǎn)。?

“信用債續(xù)發(fā)行,有望改善高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債的流動(dòng)性,部分存續(xù)規(guī)模較大,且持續(xù)新發(fā)和續(xù)發(fā)的高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債或?qū)⑦M(jìn)一步演繹‘信用利率化’?!蓖跤畛秸J(rèn)為。

而談及對(duì)機(jī)構(gòu)的影響,有券商FICC部門人員向界面新聞?dòng)浾咛岬剑殡S信用債越發(fā)“利率化”,債券收益率的走低未來將更加考驗(yàn)各機(jī)構(gòu)投資者信用債的投資管理水平。

據(jù)浙商銀行FICC部門此前分析,2024以來,在“地方化債”和“機(jī)構(gòu)欠配”行情共同推動(dòng)下,信用債收益率處于全面下行通道。截至2025年1月底,收益率在2.2%以下的信用債券占比達(dá)48%,2025年信用債投資缺乏足夠的票息保護(hù)將成為投資人共同困境。

同時(shí)一位券商投行人士還向界面新聞?dòng)浾弑硎?,公司債續(xù)發(fā)或?qū)τ谌掏缎袠I(yè)務(wù)將產(chǎn)生一定影響。

中信、招商證券飲得公司債續(xù)發(fā)行“頭啖湯”,合計(jì)35億元受多家機(jī)構(gòu)“追捧”|界面新聞

“畢竟公司債續(xù)發(fā)只是在原批文下簡(jiǎn)化了后面分期發(fā)行的手續(xù)和流程,不涉及新批文。實(shí)際上,券商投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)更多在申報(bào)環(huán)節(jié),債券批文拿到后,格局基本就定了,”該受訪人士提到,“因?yàn)楣緜谀玫脚暮?,不允許新增主承銷商,其他機(jī)構(gòu)想?yún)⑴c,只能參與分銷。”

但另一方面,該投行人士提到,銀行間市場(chǎng)信用債發(fā)行是可以增加主承銷商的。原本在銀行間市場(chǎng)這種機(jī)制下,中介機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)就已存在壓縮,后期若進(jìn)一步引進(jìn)交易所的信用債續(xù)發(fā)行機(jī)制,“基于流程和手續(xù)簡(jiǎn)化,發(fā)行人對(duì)中介機(jī)構(gòu)的依賴性還將降低,機(jī)構(gòu)能作為的空間和話語(yǔ)權(quán)也將進(jìn)一步減小?!?/p>

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),截至5月30日,存量信用債規(guī)模49.98萬(wàn)億元,其中,銀行間市場(chǎng)作為第一大發(fā)行市場(chǎng),存續(xù)信用債規(guī)模32.35億元,占比近65%;上交所存續(xù)信用債16.65億元,為第二大發(fā)行市場(chǎng)。

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