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內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣、紹興市上虞區(qū)、齊齊哈爾市龍沙區(qū)、貴陽(yáng)市開(kāi)陽(yáng)縣、太原市迎澤區(qū)
呂梁市離石區(qū)、廣西百色市右江區(qū)、文昌市重興鎮(zhèn)、常德市石門(mén)縣、保山市施甸縣、隴南市禮縣、宜賓市江安縣
益陽(yáng)市資陽(yáng)區(qū)、甘孜得榮縣、肇慶市高要區(qū)、襄陽(yáng)市棗陽(yáng)市、七臺(tái)河市桃山區(qū)、重慶市大渡口區(qū)、德州市慶云縣
寧德市福鼎市、平頂山市寶豐縣、肇慶市德慶縣、濱州市陽(yáng)信縣、益陽(yáng)市赫山區(qū)、舟山市定海區(qū)、黔西南貞豐縣
十堰市張灣區(qū)、泉州市德化縣、廣西桂林市荔浦市、贛州市上猶縣、婁底市雙峰縣
商洛市商南縣、白山市臨江市、本溪市明山區(qū)、岳陽(yáng)市岳陽(yáng)樓區(qū)、海南貴德縣、汕頭市潮陽(yáng)區(qū)
蚌埠市龍子湖區(qū)、南陽(yáng)市新野縣、宜昌市點(diǎn)軍區(qū)、伊春市豐林縣、盤(pán)錦市興隆臺(tái)區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市巴林右旗、萬(wàn)寧市禮紀(jì)鎮(zhèn)
東方市八所鎮(zhèn)、鄭州市新密市、內(nèi)蒙古呼和浩特市托克托縣、廣西崇左市大新縣、伊春市金林區(qū)、忻州市神池縣、怒江傈僳族自治州福貢縣、北京市海淀區(qū)
銅仁市松桃苗族自治縣、寧波市慈溪市、漯河市源匯區(qū)、濟(jì)南市萊蕪區(qū)、濟(jì)南市天橋區(qū)、雞西市雞東縣、長(zhǎng)治市屯留區(qū)
淮南市八公山區(qū)、定西市安定區(qū)、淮北市相山區(qū)、儋州市光村鎮(zhèn)、南平市光澤縣、廣西南寧市良慶區(qū)、韶關(guān)市曲江區(qū)、瀘州市江陽(yáng)區(qū)、廣州市番禺區(qū)
連云港市灌云縣、商洛市商南縣、廣西桂林市龍勝各族自治縣、文昌市重興鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁區(qū)、益陽(yáng)市安化縣、東莞市石碣鎮(zhèn)、六安市舒城縣、成都市都江堰市
泰州市高港區(qū)、六安市舒城縣、蕪湖市南陵縣、白城市大安市、商洛市丹鳳縣、周口市川匯區(qū)、鶴壁市山城區(qū)
濮陽(yáng)市臺(tái)前縣、臨汾市霍州市、滁州市鳳陽(yáng)縣、大慶市讓胡路區(qū)、濟(jì)寧市泗水縣、肇慶市高要區(qū)、大同市平城區(qū)、銅川市宜君縣、韶關(guān)市武江區(qū)
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、忻州市五臺(tái)縣、臨汾市吉縣、金昌市永昌縣、東莞市橋頭鎮(zhèn)、晉城市澤州縣、廣西南寧市良慶區(qū)
福州市平潭縣、汕頭市龍湖區(qū)、曲靖市麒麟?yún)^(qū)、北京市昌平區(qū)、益陽(yáng)市桃江縣、焦作市中站區(qū)、安康市寧陜縣、運(yùn)城市河津市、沈陽(yáng)市鐵西區(qū)
松原市乾安縣、湖州市安吉縣、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、萍鄉(xiāng)市湘東區(qū)、酒泉市金塔縣、深圳市福田區(qū)、黔東南丹寨縣、馬鞍山市雨山區(qū)、青島市市北區(qū)
哈爾濱市道里區(qū)、漯河市源匯區(qū)、玉溪市華寧縣、益陽(yáng)市赫山區(qū)、七臺(tái)河市茄子河區(qū)
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四平市鐵東區(qū)、贛州市南康區(qū)、濰坊市坊子區(qū)、榆林市靖邊縣、襄陽(yáng)市老河口市
財(cái)說(shuō)|股價(jià)翻倍，樂(lè)高樂(lè)園概念股金馬游樂(lè)被高估了嗎？|界面新聞 · 證券
受上海樂(lè)高樂(lè)園開(kāi)園在即的熱度催化，A股相關(guān)概念公司股價(jià)紛紛異動(dòng)，其中金馬游樂(lè)（300756.SZ）股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍。
樂(lè)高樂(lè)園與金馬游樂(lè)有何關(guān)聯(lián)？金馬游樂(lè)的市值是價(jià)值使然還是熱點(diǎn)炒作？
供應(yīng)上海樂(lè)高樂(lè)園部分游樂(lè)設(shè)備
金馬游樂(lè)是一家專(zhuān)業(yè)從事游樂(lè)設(shè)施開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為大型游樂(lè)設(shè)施，具體包括滑行車(chē)類(lèi)游樂(lè)設(shè)施、飛行塔類(lèi)游樂(lè)設(shè)施、觀(guān)覽車(chē)類(lèi)游樂(lè)設(shè)施、轉(zhuǎn)馬類(lèi)游樂(lè)設(shè)施、自控飛機(jī)類(lèi)游樂(lè)設(shè)施及其他各類(lèi)游樂(lè)設(shè)施。市場(chǎng)之所以篩選出金馬游樂(lè)，是因?yàn)橄鄬?duì)于其他上市企業(yè)，金馬游樂(lè)與上海樂(lè)高樂(lè)園的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較高。
早在2022年，一份招標(biāo)項(xiàng)目名稱(chēng)為“得寶飛機(jī)、杰伊的重力訓(xùn)練、樂(lè)高游船之旅、積木旋轉(zhuǎn)木馬、花燈”等五套騎乘設(shè)備，項(xiàng)目編號(hào)為0705-224001084007，招標(biāo)人為上海樂(lè)高樂(lè)園有限公司，該項(xiàng)目的中標(biāo)人正是金馬游樂(lè)。另外，在與樂(lè)高樂(lè)園合作之前，金馬游樂(lè)就已通過(guò)國(guó)際頂級(jí)項(xiàng)目檢驗(yàn)（如環(huán)球影城、迪士尼），其VR/AR互動(dòng)及智能化控制技術(shù)達(dá)到國(guó)際水平，這也是其獲得上海樂(lè)高樂(lè)園訂單的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力。金馬游樂(lè)為上海樂(lè)高樂(lè)園定制的飛行塔類(lèi)設(shè)備 “得寶飛機(jī)”，其音樂(lè)、燈光及動(dòng)畫(huà)均融入樂(lè)高 IP 元素，整體造型貼合樂(lè)高積木風(fēng)格，游客可在此項(xiàng)目中體驗(yàn)飛行塔類(lèi)設(shè)備的樂(lè)趣。值得注意的是，后續(xù)安裝調(diào)試、定期維護(hù)和升級(jí)服務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，這也是市場(chǎng)選擇金馬游樂(lè)作為樂(lè)高樂(lè)園概念龍頭股的重要原因。
不過(guò)，此次金馬游樂(lè)的股價(jià)上漲其實(shí)原因不只是上海樂(lè)高樂(lè)園即將開(kāi)園，行業(yè)政策、市場(chǎng)預(yù)期等因素疊加均是構(gòu)成此番股價(jià)上漲的合力。
近期文旅產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)政策支持力度不斷加大，推動(dòng)其快速發(fā)展。金馬游樂(lè)作為游樂(lè)設(shè)施供應(yīng)商，充分受益于這一行業(yè)趨勢(shì)。此外，近年來(lái)隨著消費(fèi)端的政策扶持以及旅游市場(chǎng)的復(fù)蘇，游樂(lè)行業(yè)逐漸成為投資者關(guān)注熱點(diǎn)。
金馬游樂(lè)近期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)端也印證了這點(diǎn)。2024年Q4至2025年Q1，公司連續(xù)兩季度營(yíng)收同比增速轉(zhuǎn)正（2025年Q1營(yíng)收1.19億元，同比增長(zhǎng)22.72%）。市場(chǎng)對(duì)游樂(lè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展預(yù)期樂(lè)觀(guān)，金馬游樂(lè)股價(jià)也因此受到提振。
盡管眾多利好集于一身，但金馬游樂(lè)值得翻倍嗎？
一季度凈利虧損
金馬游樂(lè)去年?duì)I收5.77億元，同比下降21.88%，主要因?yàn)榻桓队唵我?/span>中小型產(chǎn)品為主。值得注意的是，金馬游樂(lè)2024年年報(bào)中并未披露與上海樂(lè)高樂(lè)園相關(guān)的訂單收入確認(rèn)信息。
2025年一季度，金馬游樂(lè)營(yíng)收1.19億元（同比增長(zhǎng)22.72%），訂單有所復(fù)蘇，但凈利潤(rùn)虧損66萬(wàn)元，主因是毛利率下降（31.74%，同比-11.45個(gè)百分點(diǎn)）。
上海樂(lè)高樂(lè)園的設(shè)備交付及收入確認(rèn)需遵循工程進(jìn)度，是否已完全計(jì)入金馬游樂(lè)收入目前還是未知數(shù)。金馬游樂(lè)2025年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-4160萬(wàn)元（同比-222.29%），應(yīng)收賬款占凈資產(chǎn)比例高企。
雖然金馬游樂(lè)在互動(dòng)平臺(tái)表示正積極通過(guò)各種形式與包括樂(lè)高在內(nèi)的相關(guān)客戶(hù)達(dá)成合作，但目前尚未有明確的重大合作項(xiàng)目或深入的業(yè)務(wù)融合，其業(yè)務(wù)主要還是圍繞自身的大型游樂(lè)設(shè)施與虛擬沉浸式游樂(lè)項(xiàng)目等展開(kāi)。
從相對(duì)估值看，金馬游樂(lè)市銷(xiāo)率6.64倍略低于行業(yè)平均6.77倍，顯示估值處于合理區(qū)間下限。但考慮到2025年Q1凈利潤(rùn)續(xù)虧，且凈資產(chǎn)收益率（ROE）降至-0.48%，當(dāng)前估值仍需業(yè)績(jī)拐點(diǎn)驗(yàn)證。
此外，金馬游樂(lè)目前營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自中小型設(shè)備交付加速，背后的原因是由于國(guó)內(nèi)主題公園投資收縮，高單價(jià)大型設(shè)備交付量減少。而增收不增利現(xiàn)象其實(shí)就表明了中小型設(shè)備方向的業(yè)務(wù)并不是一門(mén)很好的生意。中小設(shè)備方面行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能通過(guò)降價(jià)搶占市場(chǎng)，導(dǎo)致公司綜合毛利率下降。
未來(lái)，金馬游樂(lè)盈利能否提升還要看大型設(shè)備方面業(yè)務(wù)能否取得突破。
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