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寧夏石嘴山市平羅縣、鞍山市鐵西區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、黔西南望謨縣、陽泉市礦區(qū)
玉溪市易門縣、曲靖市富源縣、肇慶市廣寧縣、紅河蒙自市、鄭州市上街區(qū)、綏化市綏棱縣
安康市漢濱區(qū)、大理永平縣、運城市芮城縣、本溪市本溪滿族自治縣、西寧市大通回族土族自治縣
湛江市廉江市、貴陽市清鎮(zhèn)市、文昌市鋪前鎮(zhèn)、岳陽市岳陽縣、西安市高陵區(qū)、寧夏固原市西吉縣、自貢市沿灘區(qū)、漢中市勉縣
亳州市譙城區(qū)、海西蒙古族德令哈市、內(nèi)蒙古赤峰市克什克騰旗、儋州市東成鎮(zhèn)、牡丹江市海林市
新鄉(xiāng)市獲嘉縣、長治市黎城縣、黃南同仁市、廣西梧州市藤縣、臨高縣加來鎮(zhèn)、長治市襄垣縣、鹽城市濱?？h、洛陽市嵩縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)
吉安市永新縣、連云港市連云區(qū)、楚雄楚雄市、六安市裕安區(qū)、畢節(jié)市納雍縣
周口市扶溝縣、南通市海安市、衡陽市耒陽市、珠海市斗門區(qū)、鄭州市新鄭市
東莞市長安鎮(zhèn)、廣西桂林市全州縣、阜陽市太和縣、文昌市潭牛鎮(zhèn)、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、宜春市袁州區(qū)、常德市安鄉(xiāng)縣
徐州市賈汪區(qū)、南京市棲霞區(qū)、天津市寧河區(qū)、儋州市新州鎮(zhèn)、荊州市洪湖市、益陽市安化縣、自貢市貢井區(qū)、天水市麥積區(qū)、淮安市洪澤區(qū)
安順市平壩區(qū)、迪慶香格里拉市、商丘市柘城縣、許昌市襄城縣、遼陽市太子河區(qū)、銅川市王益區(qū)、蘇州市太倉市、宜春市上高縣、周口市太康縣、江門市開平市
大理南澗彝族自治縣、怒江傈僳族自治州福貢縣、雅安市名山區(qū)、淄博市張店區(qū)、黃南澤庫縣
哈爾濱市依蘭縣、中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)、鄭州市登封市、臨沂市平邑縣、梅州市蕉嶺縣、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、焦作市沁陽市、金華市武義縣、錦州市黑山縣、焦作市山陽區(qū)
內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗、麗水市縉云縣、重慶市黔江區(qū)、楚雄姚安縣、吉安市新干縣
株洲市石峰區(qū)、宣城市廣德市、德宏傣族景頗族自治州盈江縣、廣元市劍閣縣、延安市安塞區(qū)、儋州市王五鎮(zhèn)、南陽市方城縣、中山市小欖鎮(zhèn)、黃石市鐵山區(qū)、九江市都昌縣
達(dá)州市渠縣、南充市蓬安縣、滁州市南譙區(qū)、濱州市無棣縣、甘南碌曲縣
畢節(jié)市黔西市、成都市成華區(qū)、文昌市東郊鎮(zhèn)、廣西來賓市興賓區(qū)、三門峽市湖濱區(qū)
宜賓市高縣、六安市霍邱縣、茂名市高州市、銅仁市碧江區(qū)、朔州市懷仁市、酒泉市玉門市、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、周口市鹿邑縣、大慶市薩爾圖區(qū)
朝陽市凌源市、昭通市大關(guān)縣、邵陽市邵陽縣、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、連云港市灌南縣、鶴壁市鶴山區(qū)、甘孜爐霍縣、昆明市富民縣、揚州市廣陵區(qū)、重慶市墊江縣
成都市雙流區(qū)、牡丹江市穆棱市、萬寧市龍滾鎮(zhèn)、呂梁市離石區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)、瀘州市古藺縣、海西蒙古族德令哈市、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、樂東黎族自治縣黃流鎮(zhèn)、本溪市溪湖區(qū)
衡陽市衡南縣、漯河市臨潁縣、牡丹江市愛民區(qū)、泉州市安溪縣、自貢市貢井區(qū)、平?jīng)鍪谐缧趴h、銅仁市碧江區(qū)、三門峽市澠池縣、衢州市開化縣、曲靖市陸良縣
紅河彌勒市、阿壩藏族羌族自治州小金縣、北京市東城區(qū)、安慶市岳西縣、樂東黎族自治縣利國鎮(zhèn)、德陽市綿竹市、昭通市大關(guān)縣
懷化市麻陽苗族自治縣、中山市大涌鎮(zhèn)、淮安市清江浦區(qū)、大同市廣靈縣、樂東黎族自治縣志仲鎮(zhèn)、淮南市潘集區(qū)、贛州市信豐縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗
常州市金壇區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、臨高縣東英鎮(zhèn)、西寧市湟源縣、蘭州市西固區(qū)、攀枝花市仁和區(qū)、廣西柳州市魚峰區(qū)
無錫市惠山區(qū)、濰坊市壽光市、福州市長樂區(qū)、遼陽市文圣區(qū)、定安縣富文鎮(zhèn)、伊春市鐵力市、西寧市城北區(qū)
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珠海市斗門區(qū)、畢節(jié)市織金縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市阿榮旗、畢節(jié)市黔西市、廈門市湖里區(qū)、東莞市企石鎮(zhèn)、溫州市文成縣、惠州市龍門縣
雅安市寶興縣、廣西柳州市鹿寨縣、宜昌市宜都市、南充市儀隴縣、文山廣南縣
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財說|股價翻倍，樂高樂園概念股金馬游樂被高估了嗎？|界面新聞 · 證券
受上海樂高樂園開園在即的熱度催化，A股相關(guān)概念公司股價紛紛異動，其中金馬游樂（300756.SZ）股價實現(xiàn)翻倍。
樂高樂園與金馬游樂有何關(guān)聯(lián)？金馬游樂的市值是價值使然還是熱點炒作？
供應(yīng)上海樂高樂園部分游樂設(shè)備
金馬游樂是一家專業(yè)從事游樂設(shè)施開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為大型游樂設(shè)施，具體包括滑行車類游樂設(shè)施、飛行塔類游樂設(shè)施、觀覽車類游樂設(shè)施、轉(zhuǎn)馬類游樂設(shè)施、自控飛機(jī)類游樂設(shè)施及其他各類游樂設(shè)施。市場之所以篩選出金馬游樂，是因為相對于其他上市企業(yè)，金馬游樂與上海樂高樂園的關(guān)聯(lián)度相對較高。
早在2022年，一份招標(biāo)項目名稱為“得寶飛機(jī)、杰伊的重力訓(xùn)練、樂高游船之旅、積木旋轉(zhuǎn)木馬、花燈”等五套騎乘設(shè)備，項目編號為0705-224001084007，招標(biāo)人為上海樂高樂園有限公司，該項目的中標(biāo)人正是金馬游樂。另外，在與樂高樂園合作之前，金馬游樂就已通過國際頂級項目檢驗（如環(huán)球影城、迪士尼），其VR/AR互動及智能化控制技術(shù)達(dá)到國際水平，這也是其獲得上海樂高樂園訂單的關(guān)鍵競爭力。金馬游樂為上海樂高樂園定制的飛行塔類設(shè)備 “得寶飛機(jī)”，其音樂、燈光及動畫均融入樂高 IP 元素，整體造型貼合樂高積木風(fēng)格，游客可在此項目中體驗飛行塔類設(shè)備的樂趣。值得注意的是，后續(xù)安裝調(diào)試、定期維護(hù)和升級服務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，這也是市場選擇金馬游樂作為樂高樂園概念龍頭股的重要原因。
不過，此次金馬游樂的股價上漲其實原因不只是上海樂高樂園即將開園，行業(yè)政策、市場預(yù)期等因素疊加均是構(gòu)成此番股價上漲的合力。
近期文旅產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，同時政策支持力度不斷加大，推動其快速發(fā)展。金馬游樂作為游樂設(shè)施供應(yīng)商，充分受益于這一行業(yè)趨勢。此外，近年來隨著消費端的政策扶持以及旅游市場的復(fù)蘇，游樂行業(yè)逐漸成為投資者關(guān)注熱點。
金馬游樂近期的財務(wù)數(shù)據(jù)端也印證了這點。2024年Q4至2025年Q1，公司連續(xù)兩季度營收同比增速轉(zhuǎn)正（2025年Q1營收1.19億元，同比增長22.72%）。市場對游樂行業(yè)未來發(fā)展預(yù)期樂觀，金馬游樂股價也因此受到提振。
盡管眾多利好集于一身，但金馬游樂值得翻倍嗎？
一季度凈利虧損
金馬游樂去年營收5.77億元，同比下降21.88%，主要因為交付訂單以中小型產(chǎn)品為主。值得注意的是，金馬游樂2024年年報中并未披露與上海樂高樂園相關(guān)的訂單收入確認(rèn)信息。
2025年一季度，金馬游樂營收1.19億元（同比增長22.72%），訂單有所復(fù)蘇，但凈利潤虧損66萬元，主因是毛利率下降（31.74%，同比-11.45個百分點）。
上海樂高樂園的設(shè)備交付及收入確認(rèn)需遵循工程進(jìn)度，是否已完全計入金馬游樂收入目前還是未知數(shù)。金馬游樂2025年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-4160萬元（同比-222.29%），應(yīng)收賬款占凈資產(chǎn)比例高企。
雖然金馬游樂在互動平臺表示正積極通過各種形式與包括樂高在內(nèi)的相關(guān)客戶達(dá)成合作，但目前尚未有明確的重大合作項目或深入的業(yè)務(wù)融合，其業(yè)務(wù)主要還是圍繞自身的大型游樂設(shè)施與虛擬沉浸式游樂項目等展開。
從相對估值看，金馬游樂市銷率6.64倍略低于行業(yè)平均6.77倍，顯示估值處于合理區(qū)間下限。但考慮到2025年Q1凈利潤續(xù)虧，且凈資產(chǎn)收益率（ROE）降至-0.48%，當(dāng)前估值仍需業(yè)績拐點驗證。
此外，金馬游樂目前營收增長主要來自中小型設(shè)備交付加速，背后的原因是由于國內(nèi)主題公園投資收縮，高單價大型設(shè)備交付量減少。而增收不增利現(xiàn)象其實就表明了中小型設(shè)備方向的業(yè)務(wù)并不是一門很好的生意。中小設(shè)備方面行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競爭對手可能通過降價搶占市場，導(dǎo)致公司綜合毛利率下降。
未來，金馬游樂盈利能否提升還要看大型設(shè)備方面業(yè)務(wù)能否取得突破。
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