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重慶市巫山縣、鶴崗市向陽區(qū)、大同市云州區(qū)、三明市寧化縣、綿陽市江油市、泉州市永春縣
重慶市沙坪壩區(qū)、大慶市肇源縣、宿遷市泗陽縣、北京市豐臺(tái)區(qū)、昆明市富民縣、郴州市桂陽縣、松原市寧江區(qū)、葫蘆島市連山區(qū)
酒泉市敦煌市、廣西崇左市憑祥市、廣西南寧市上林縣、福州市福清市、淄博市周村區(qū)、合肥市巢湖市、甘孜石渠縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市阿榮旗、銅仁市萬山區(qū)、海南貴德縣
荊州市監(jiān)利市、通化市柳河縣、廣州市南沙區(qū)、深圳市龍華區(qū)、嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)、安康市漢濱區(qū)、大理南澗彝族自治縣、臨沂市臨沭縣
衡陽市祁東縣、涼山德昌縣、泉州市洛江區(qū)、廣西南寧市興寧區(qū)、安康市紫陽縣、貴陽市開陽縣、南昌市新建區(qū)、中山市古鎮(zhèn)鎮(zhèn)、郴州市桂東縣、洛陽市澗西區(qū)
延安市宜川縣、慶陽市寧縣、咸陽市禮泉縣、濟(jì)南市槐蔭區(qū)、延安市志丹縣、蕪湖市鏡湖區(qū)、保山市騰沖市、韶關(guān)市翁源縣、松原市扶余市
沈陽市康平縣、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、肇慶市鼎湖區(qū)、四平市鐵東區(qū)、揭陽市普寧市、南平市延平區(qū)、廣西百色市西林縣、甘孜石渠縣、湖州市安吉縣
銅川市印臺(tái)區(qū)、益陽市資陽區(qū)、寧德市柘榮縣、果洛久治縣、綏化市望奎縣
白沙黎族自治縣打安鎮(zhèn)、本溪市平山區(qū)、鄭州市新鄭市、南通市崇川區(qū)、南陽市南召縣、臨汾市襄汾縣、九江市廬山市
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)、延邊和龍市、寧夏固原市隆德縣、荊門市鐘祥市、宜昌市伍家崗區(qū)
昭通市彝良縣、連云港市東?？h、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗、莆田市秀嶼區(qū)、衡陽市衡陽縣、濰坊市昌樂縣、襄陽市?？悼h、內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣、銅仁市玉屏侗族自治縣、潮州市饒平縣
重慶市江北區(qū)、白沙黎族自治縣榮邦鄉(xiāng)、邵陽市武岡市、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、聊城市冠縣、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、白沙黎族自治縣南開鄉(xiāng)、無錫市新吳區(qū)、安康市紫陽縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗
吉安市安福縣、淮北市杜集區(qū)、伊春市鐵力市、邵陽市洞口縣、文山文山市、南通市如皋市、伊春市伊美區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)、汕頭市澄海區(qū)、昭通市彝良縣
宿遷市泗洪縣、湘西州鳳凰縣、廣西欽州市欽北區(qū)、南陽市方城縣、鷹潭市月湖區(qū)、莆田市秀嶼區(qū)、孝感市孝昌縣、肇慶市端州區(qū)、天津市寧河區(qū)
朔州市山陰縣、海南興?？h、邵陽市綏寧縣、北京市石景山區(qū)、安陽市北關(guān)區(qū)、昭通市水富市、朝陽市龍城區(qū)、懷化市會(huì)同縣、長春市農(nóng)安縣
南京市江寧區(qū)、撫順市新?lián)釁^(qū)、廣西崇左市龍州縣、上海市寶山區(qū)、泉州市洛江區(qū)、黃岡市英山縣、朔州市山陰縣、重慶市武隆區(qū)、中山市中山港街道、攀枝花市東區(qū)
漢中市佛坪縣、寧夏吳忠市青銅峽市、吉林市昌邑區(qū)、北京市平谷區(qū)、周口市商水縣、南充市營山縣、株洲市荷塘區(qū)
恩施州利川市、東方市大田鎮(zhèn)、廣西桂林市平樂縣、周口市西華縣、六安市金安區(qū)
四平市鐵東區(qū)、杭州市富陽區(qū)、黔南龍里縣、盤錦市雙臺(tái)子區(qū)、泉州市豐澤區(qū)、普洱市西盟佤族自治縣、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)、澄邁縣金江鎮(zhèn)
安康市紫陽縣、新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)、婁底市雙峰縣、長沙市長沙縣、五指山市通什、三門峽市陜州區(qū)、甘孜新龍縣、合肥市巢湖市、廣西賀州市平桂區(qū)
許昌市禹州市、宜賓市高縣、懷化市溆浦縣、河源市源城區(qū)、迪慶維西傈僳族自治縣、蚌埠市蚌山區(qū)、泉州市惠安縣
青島市平度市、三門峽市湖濱區(qū)、佳木斯市郊區(qū)、贛州市瑞金市、遼陽市宏偉區(qū)、甘孜鄉(xiāng)城縣、曲靖市羅平縣、樂山市沐川縣
泰州市興化市、運(yùn)城市臨猗縣、廣西崇左市天等縣、黃岡市黃梅縣、武漢市黃陂區(qū)、鄂州市華容區(qū)、西安市雁塔區(qū)、牡丹江市林口縣、上饒市信州區(qū)、周口市扶溝縣
茂名市信宜市、孝感市孝昌縣、南昌市新建區(qū)、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、上饒市弋陽縣、鶴崗市東山區(qū)、贛州市石城縣、天津市寧河區(qū)、臺(tái)州市溫嶺市
揭陽市普寧市、東營市廣饒縣、信陽市平橋區(qū)、廣西南寧市上林縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市清水河縣、鞍山市千山區(qū)、安慶市宜秀區(qū)、文昌市潭牛鎮(zhèn)、日照市五蓮縣、延邊安圖縣
長春市雙陽區(qū)、南通市如東縣、丹東市鳳城市、襄陽市谷城縣、延邊汪清縣、天津市薊州區(qū)
呂梁市中陽縣、中山市神灣鎮(zhèn)、廈門市同安區(qū)、安陽市湯陰縣、廣西柳州市融安縣、昭通市巧家縣
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漢中市南鄭區(qū)、漢中市留壩縣、內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)、黃岡市紅安縣、伊春市大箐山縣
巴中市通江縣、宜昌市枝江市、西安市周至縣、大同市新榮區(qū)、河源市紫金縣、綏化市肇東市
德陽市綿竹市、雞西市雞東縣、廣西南寧市青秀區(qū)、迪慶香格里拉市、宜賓市敘州區(qū)、無錫市梁溪區(qū)、萬寧市北大鎮(zhèn)、婁底市新化縣
臺(tái)州市臨海市、重慶市奉節(jié)縣、廣元市青川縣、甘孜雅江縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗、南京市棲霞區(qū)、徐州市鼓樓區(qū)、涼山甘洛縣、臨高縣新盈鎮(zhèn)
上海市普陀區(qū)、廣西桂林市恭城瑤族自治縣、河源市和平縣、棗莊市薛城區(qū)、寶雞市麟游縣、四平市梨樹縣
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宜賓市敘州區(qū)、大慶市肇州縣、貴陽市觀山湖區(qū)、曲靖市羅平縣、廣西崇左市憑祥市、鐵嶺市昌圖縣、德宏傣族景頗族自治州隴川縣、徐州市沛縣、上海市嘉定區(qū)、深圳市光明區(qū)
自貢市富順縣、安慶市岳西縣、臨夏康樂縣、寶雞市金臺(tái)區(qū)、安康市紫陽縣、煙臺(tái)市蓬萊區(qū)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、濰坊市奎文區(qū)、宜賓市珙縣、廣西桂林市臨桂區(qū)
肇慶市廣寧縣、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟錫林浩特市、安慶市大觀區(qū)、泉州市永春縣、臨沂市蒙陰縣、南平市順昌縣、寧夏中衛(wèi)市中寧縣
文昌市文城鎮(zhèn)、四平市雙遼市、黔南貴定縣、晉城市城區(qū)、廣西玉林市容縣
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東莞市黃江鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古包頭市固陽縣、白沙黎族自治縣青松鄉(xiāng)、洛陽市宜陽縣、盤錦市大洼區(qū)、重慶市城口縣、東莞市橫瀝鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟阿巴嘎旗、武威市民勤縣
濰坊市安丘市、黔南羅甸縣、寶雞市岐山縣、長治市潞城區(qū)、萬寧市三更羅鎮(zhèn)、瓊海市陽江鎮(zhèn)、武威市民勤縣、萬寧市山根鎮(zhèn)、攀枝花市鹽邊縣
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瑞銀全球股票交易“掌舵人”賀立言：全球投資焦點(diǎn)東移，警惕美股散戶情緒轉(zhuǎn)向|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 孫藝真
“我們看到人才正在回流香港。 從中長期視角來看，我看好中國內(nèi)地和中國香港市場的前景?！比疸y董事總經(jīng)理、瑞銀全球金融市場交易部主管賀立言（Neil Hosie）在受訪時(shí)談到。
在與界面新聞的交流中，這位在港生活超過20年、在亞洲股票領(lǐng)域擁有超過20年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的英國人，將香港稱作自己的“精神家園”和“最喜歡的城市”。從瑞信亞洲股票研究高管到瑞銀全球金融市場交易部主管，賀立言的職業(yè)生涯與亞洲市場緊密相連——每周往返倫敦、香港、東京等多地，統(tǒng)籌瑞銀現(xiàn)金股票交易、電子交易與風(fēng)險(xiǎn)管理全鏈條業(yè)務(wù)，見證著亞洲向“全球資本磁石”的蛻變。
在近期舉辦的2025瑞銀亞洲投資論壇上，界面新聞?dòng)浾呔彤?dāng)前全球股市投資機(jī)遇及瑞銀合并瑞信后的業(yè)務(wù)變化等熱點(diǎn)問題專訪了賀立言。
瑞銀全球金融市場交易部主管賀立言（Neil Hosie）全球投資焦點(diǎn)東移
“投資者對亞洲市場、對那些估值顯著低于美國市場的市場非常感興趣。從中長期視角來看，我對中國內(nèi)地和中國香港市場非常樂觀，我認(rèn)為，市場應(yīng)該看到中國內(nèi)地和中國香港市場所代表的估值機(jī)會(huì)?！辟R立言向界面新聞?wù)劦揭粋€(gè)重要變化——今年出席瑞銀亞洲投資論壇的美國投資者數(shù)量大幅增加。
賀立言表示，自去年9月以來，隨著中國利好政策的陸續(xù)出臺(tái)，全球資本對中國的投資熱度持續(xù)攀升。
在分析近期市場熱點(diǎn)時(shí)，賀立言對中美互降關(guān)稅的影響尤為關(guān)注?！斑@不僅利好電子、半導(dǎo)體等出口型產(chǎn)業(yè)，更關(guān)鍵的是點(diǎn)燃了投資者的信心?！?/p>
他指出，當(dāng)前亞洲市場估值優(yōu)勢顯著：中國香港股市遠(yuǎn)期市盈率約10.8倍，中國內(nèi)地約為13倍，而美股高達(dá)22倍，納斯達(dá)克更達(dá)28倍。這種“估值洼地”效應(yīng)，正促使全球資本重新審視資產(chǎn)配置——他預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)投資者將以“緩慢但有節(jié)制”的節(jié)奏把部分資金慢慢從美國調(diào)配到亞洲與歐洲，其中，既有短期投機(jī)資金的試探，也有長期機(jī)構(gòu)投資者的布局。
“MSCI全球指數(shù)中72%的成分都集中在美國，或者說由美國公司代表。甚至，在這72%當(dāng)中，31%的權(quán)重僅由20家美國公司占據(jù)——這種集中風(fēng)險(xiǎn)在我看來實(shí)在太高了?！辟R立言進(jìn)一步解釋道，歐洲和亞洲是長期以來投資資金流入不足的兩個(gè)地區(qū)。從估值角度看，歐洲股票交易的遠(yuǎn)期市盈率（PE）大約在15倍左右，處于低位。
在和界面新聞的深入交流中，賀立言明確談到：“我們看好中國，中國去年九月實(shí)施的政策措施效果很好，迅速提升了交易量。”
當(dāng)前，亞洲市場在全球投資版圖中的地位愈發(fā)凸顯，多個(gè)領(lǐng)域成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
賀立言認(rèn)為，在人工智能領(lǐng)域，隨著深度求索（DeepSeek）出現(xiàn)，亞洲的AI解決方案、云服務(wù)及其關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，正成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。 新能源汽車領(lǐng)域熱度持續(xù)居高不下；在環(huán)境科技方面，中國始終占據(jù)領(lǐng)先地位，太陽能、風(fēng)能等領(lǐng)域創(chuàng)新不斷。隨著全球?qū)夂蜃兓h題的重新重視，中國前沿環(huán)境科技有望迎來更大發(fā)展機(jī)遇；醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域同樣潛力巨大。受人口老齡化趨勢及醫(yī)療保健技術(shù)廣泛應(yīng)用的推動(dòng)，該領(lǐng)域吸引了大量投資目光。
“我住在倫敦，生平第一次在倫敦道路上看到中國品牌新能源汽車時(shí)，感到技術(shù)質(zhì)量和價(jià)格令人驚嘆。雖然新能源汽車作為投資主題已經(jīng)存在很長時(shí)間，但它仍然是一個(gè)非常高質(zhì)的主題?！?/p>
美股散戶熱潮下藏暗礁
近年來，美國互聯(lián)網(wǎng)券商通過技術(shù)創(chuàng)新和低費(fèi)率等策略發(fā)展迅速，尤其在散戶市場中占據(jù)重要地位。從未經(jīng)過歷熊市的年輕散戶，正用投機(jī)熱情推高市場泡沫。
訪談中，賀立言對美股的潛在風(fēng)險(xiǎn)直言不諱。他表示，美國股市現(xiàn)在散戶融資杠桿率處于高位、ETF持倉處于高位、美國在指數(shù)中的權(quán)重集中度處于高位、流入美國小盤股的投資量也處于高位，所有這些因素都帶有一定的危險(xiǎn)信號(hào)。
賀立言認(rèn)為，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)是估值偏高?！澳壳埃髽I(yè)盈利表現(xiàn)是不錯(cuò)的，但從市場信心和前景展望來看，公司發(fā)布的財(cái)報(bào)給出的未來預(yù)期和前瞻遠(yuǎn)沒有以前那么樂觀。我認(rèn)為，在那種不確定性水平下，高估值與不確定性并存是不合理的，應(yīng)該意味著股價(jià)會(huì)出現(xiàn)一定程度的回調(diào)（Retreat）。”
“美股近年的漲勢很大程度上由散戶投資推動(dòng)。“賀立言表示，一些數(shù)據(jù)中可以看到端倪，“在美國，占股票數(shù)量16%的、交易價(jià)格在1美元以下的低價(jià)股（意味著很多小盤股、投機(jī)性投資），其交易量卻占了總交易量的16%。這表明目前美國市場存在大量的投機(jī)性投資，而且估值也很高。因此，我認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資一直在緩慢地從美國流出，進(jìn)入歐洲和亞洲的部分地區(qū)?！?/p>
賀立言表示，在一些散戶平臺(tái)上，投資者的平均年齡很低，“這意味著這些投資者從未經(jīng)歷過熊市?！?/p>
他提醒道，一旦散戶情緒逆轉(zhuǎn)，高估值小盤股可能面臨劇烈波動(dòng)，投資者應(yīng)聚焦股息穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的價(jià)值股，規(guī)避流動(dòng)性陷阱，專注于那些擁有良好股息收益率、資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)金充裕、估值合理的股票；同時(shí)要盡量避開流動(dòng)性差的股票，或者只是最近才獲得大量流動(dòng)性但估值超高、且主要由散戶驅(qū)動(dòng)的股票。
“我認(rèn)為需要密切關(guān)注散戶活動(dòng)、融資杠桿水平和資金流向。如果你開始看到這些指標(biāo)轉(zhuǎn)向，真正的危險(xiǎn)在于散戶情緒可能轉(zhuǎn)為負(fù)面，并開始平倉（Unload positioning）。我認(rèn)為這將對整個(gè)美國市場構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
“24小時(shí)交易”的實(shí)際邊界
隨著東京證券交易所、美國紐交所、芝加哥期權(quán)交易所等多地交易所先后宣布延長交易時(shí)間，近期，印尼證券交易所、納斯達(dá)克也正在計(jì)劃考慮延長交易時(shí)間?！?×24”全天候交易成為全球投資者和金融從業(yè)者普遍關(guān)注的切身話題。
從當(dāng)前全球主要股票市場交易時(shí)間來看，倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、巴黎證券交易所每日交易時(shí)間為8.5小時(shí)；新加坡證券交易所交易時(shí)長為7小時(shí)；美國紐約證券交易所、納斯達(dá)克交易所為6.5小時(shí)；韓國證券交易所也曾在2016年延長過交易時(shí)間，由此前的6小時(shí)延長至6.5小時(shí)。
賀立言對此保持審慎觀點(diǎn)，他認(rèn)為，雖然技術(shù)上已經(jīng)具備了實(shí)現(xiàn)24小時(shí)交易的能力，但交易時(shí)間延長并非提升流動(dòng)性的關(guān)鍵因素。
“我并不認(rèn)為，僅僅因?yàn)槟軌驅(qū)崿F(xiàn)‘7×24’交易，股票的總交易量就會(huì)增加?！鄙罡蚬善苯灰最I(lǐng)域多年的賀立言直言，許多不同市場都嘗試過調(diào)整交易時(shí)長，有的延長、有的縮短。但總的來說，市場表現(xiàn)更多地取決于投資者對股票本身的興趣和其基本面估值，“延長交易時(shí)間，只是將原本集中在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)生的交易量，分散到了一個(gè)更長的時(shí)間段里?！?/p>
“加密貨幣將全天候交易作為一個(gè)賣點(diǎn)來宣傳，加密貨幣的擁躉們常常會(huì)談?wù)搨鹘y(tǒng)金融（Traditional Finance）做不到這一點(diǎn)，他們批評(píng)傳統(tǒng)金融的一個(gè)點(diǎn)，就是其‘陳舊過時(shí)、無法實(shí)現(xiàn)全天候交易?！彼硎?。
賀立言直言，現(xiàn)實(shí)中，絕大部分交易仍將在標(biāo)準(zhǔn)化交易時(shí)段內(nèi)完成。他舉例稱，團(tuán)隊(duì)曾嘗試在亞洲時(shí)區(qū)上市美國股票，但“流動(dòng)性從未特別高過”。 此外，瑞銀的機(jī)構(gòu)投資者們對24小時(shí)交易的需求并不高。
“我認(rèn)為在標(biāo)準(zhǔn)交易時(shí)段之外，流動(dòng)性將是稀薄的，主要的交易量并不會(huì)發(fā)生在所謂的‘非正常交易時(shí)段’。”談到未來可能的交易時(shí)間變化，賀立言認(rèn)為，由于技術(shù)進(jìn)步，許多市場確實(shí)具備在標(biāo)準(zhǔn)交易時(shí)段之外進(jìn)行交易的能力，但這更多會(huì)是一種補(bǔ)充性質(zhì)的交易時(shí)段（Add-on），例如，盤后有財(cái)報(bào)發(fā)布或者突發(fā)事件促使人們尋求流動(dòng)性。
巨頭整合新業(yè)態(tài)浮現(xiàn)
談及廣受全球市場關(guān)注的瑞銀與瑞信的巨頭整合，作為瑞銀合并瑞信的親歷者，賀立言透露，合并后，瑞銀不僅吸納了大量來自瑞信的電子交易技術(shù)，股票交易領(lǐng)域還在印度、日本、中東和北非（MENA）市場（包括沙特阿拉伯）、巴西和加拿大開辟了新的市場機(jī)會(huì)。
“我們的中央風(fēng)險(xiǎn)簿（Central Risk Book）與高接觸度團(tuán)隊(duì)（High Touch Sales Traders）形成互補(bǔ)。所有這些因素綜合起來，整合后，我們成為了全球股票業(yè)務(wù)領(lǐng)域的前三強(qiáng)（Top Three Player），這是我們首次在全球范圍內(nèi)達(dá)到如此領(lǐng)先地位?！彼劦秸虾蟮墓善苯灰讟I(yè)務(wù)情況。
業(yè)績方面，瑞銀集團(tuán)發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，2024財(cái)年共實(shí)現(xiàn)稅前利潤68億美元，凈利潤51億美元。2025年第一季度稅前利潤為21億美元，凈利潤為17億美元，CET1資本充足率為14.3%。全球金融市場業(yè)務(wù)的基本收入同比增長32%，創(chuàng)歷史新高，當(dāng)中金融市場交易部受惠現(xiàn)金股票交易量增加而推動(dòng)業(yè)務(wù)增長近三成。
整合進(jìn)度方面，瑞銀于2024年第四季度合并了主要運(yùn)營實(shí)體，并遷移了亞太地區(qū)和歐洲的財(cái)富管理客戶賬戶。瑞銀預(yù)計(jì)，2025年將完成瑞士的大部分客戶賬戶轉(zhuǎn)移以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的所有投資組合遷移，并于2026年底前基本完成非核心和遺留業(yè)務(wù)的縮減以及應(yīng)用程序和IT基礎(chǔ)設(shè)施的停用，從而大幅降低成本。
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