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佳木斯市東風(fēng)區(qū)、廣西桂林市荔浦市、重慶市大足區(qū)、十堰市竹山縣、齊齊哈爾市泰來縣、池州市石臺縣、遵義市播州區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)
朔州市右玉縣、溫州市龍灣區(qū)、銅仁市沿河土家族自治縣、恩施州建始縣、黔西南望謨縣
北京市平谷區(qū)、寶雞市金臺區(qū)、哈爾濱市依蘭縣、舟山市普陀區(qū)、隴南市徽縣、大慶市肇源縣、岳陽市云溪區(qū)、長治市上黨區(qū)、鄭州市中原區(qū)
荊州市石首市、遵義市赤水市、汕尾市陸河縣、晉中市介休市、眉山市彭山區(qū)
銅仁市沿河土家族自治縣、信陽市商城縣、黑河市五大連池市、蕪湖市南陵縣、哈爾濱市南崗區(qū)、駐馬店市正陽縣、安康市白河縣
臨夏臨夏縣、懷化市中方縣、泉州市南安市、廣西河池市環(huán)江毛南族自治縣、北京市懷柔區(qū)、鶴崗市綏濱縣、湛江市赤坎區(qū)、遼陽市燈塔市、溫州市樂清市
陽泉市礦區(qū)、金華市婺城區(qū)、鶴壁市鶴山區(qū)、廣西百色市凌云縣、安康市嵐皋縣、萬寧市龍滾鎮(zhèn)、中山市五桂山街道、東營市東營區(qū)、成都市成華區(qū)、昆明市石林彝族自治縣
嘉興市海鹽縣、寧夏吳忠市同心縣、商洛市鎮(zhèn)安縣、沈陽市蘇家屯區(qū)、重慶市彭水苗族土家族自治縣、遵義市匯川區(qū)、駐馬店市平輿縣、渭南市華陰市、慶陽市環(huán)縣
萍鄉(xiāng)市蘆溪縣、重慶市墊江縣、大連市西崗區(qū)、婁底市冷水江市、營口市西市區(qū)、酒泉市金塔縣
隴南市康縣、三沙市西沙區(qū)、安陽市龍安區(qū)、婁底市漣源市、泰州市興化市、蘇州市昆山市
哈爾濱市木蘭縣、泰州市靖江市、吉林市昌邑區(qū)、武威市古浪縣、渭南市大荔縣、成都市青白江區(qū)、慶陽市正寧縣、莆田市仙游縣、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣
贛州市龍南市、安康市嵐皋縣、上海市寶山區(qū)、濟(jì)寧市任城區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗、莆田市城廂區(qū)、永州市雙牌縣、涼山寧南縣、中山市東升鎮(zhèn)
大慶市肇州縣、丹東市東港市、廣西南寧市上林縣、畢節(jié)市赫章縣、青島市李滄區(qū)
寧夏吳忠市利通區(qū)、渭南市蒲城縣、臺州市黃巖區(qū)、溫州市平陽縣、寶雞市千陽縣、湛江市吳川市、撫順市新賓滿族自治縣、儋州市那大鎮(zhèn)、楚雄牟定縣、成都市大邑縣
遵義市湄潭縣、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)、常州市新北區(qū)、鞍山市海城市、迪慶維西傈僳族自治縣、吉安市新干縣
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、上海市楊浦區(qū)、白城市洮南市、內(nèi)江市威遠(yuǎn)縣、丹東市振興區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市達(dá)拉特旗、紅河瀘西縣、東方市大田鎮(zhèn)
寶雞市眉縣、寧波市寧?？h、徐州市鼓樓區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、遼陽市遼陽縣、晉中市左權(quán)縣、平頂山市郟縣、普洱市江城哈尼族彝族自治縣、南平市建陽區(qū)、泉州市石獅市
信陽市息縣、雅安市名山區(qū)、呂梁市方山縣、萬寧市大茂鎮(zhèn)、定西市渭源縣、東莞市萬江街道、信陽市商城縣、哈爾濱市巴彥縣、永州市新田縣、福州市羅源縣
金華市磐安縣、廣西防城港市上思縣、湛江市遂溪縣、呂梁市柳林縣、黃山市歙縣、贛州市瑞金市、黔東南岑鞏縣、白山市長白朝鮮族自治縣
慶陽市寧縣、東莞市石碣鎮(zhèn)、焦作市解放區(qū)、宿遷市泗洪縣、阿壩藏族羌族自治州茂縣、湘西州龍山縣、宿州市碭山縣、南京市高淳區(qū)
六安市霍山縣、北京市朝陽區(qū)、宣城市郎溪縣、廣西百色市平果市、東營市廣饒縣、呂梁市汾陽市、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、紅河建水縣
萍鄉(xiāng)市安源區(qū)、孝感市孝南區(qū)、中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)、上海市崇明區(qū)、舟山市定海區(qū)、焦作市解放區(qū)、麗水市景寧畬族自治縣、眉山市青神縣、佛山市南海區(qū)
樂東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、瓊海市博鰲鎮(zhèn)、甘孜巴塘縣、廣西南寧市邕寧區(qū)、紅河蒙自市
通化市輝南縣、遼陽市宏偉區(qū)、黔南惠水縣、梅州市梅縣區(qū)、東莞市塘廈鎮(zhèn)
綿陽市江油市、運(yùn)城市平陸縣、天水市麥積區(qū)、臺州市玉環(huán)市、商洛市鎮(zhèn)安縣、營口市西市區(qū)、晉中市壽陽縣
溫州市平陽縣、玉溪市華寧縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼中旗、朔州市應(yīng)縣、婁底市漣源市、宿遷市泗洪縣、永州市新田縣、果洛久治縣、麗江市華坪縣
衡陽市雁峰區(qū)、亳州市蒙城縣、河源市連平縣、襄陽市樊城區(qū)、日照市東港區(qū)、齊齊哈爾市碾子山區(qū)、中山市黃圃鎮(zhèn)、淄博市高青縣、長沙市瀏陽市
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東莞市高埗鎮(zhèn)、濟(jì)南市鋼城區(qū)、晉中市和順縣、延邊汪清縣、吉林市豐滿區(qū)、咸陽市三原縣、吉林市樺甸市、溫州市甌海區(qū)、銅仁市德江縣
文山富寧縣、梅州市大埔縣、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗、太原市婁煩縣、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古通遼市奈曼旗、新鄉(xiāng)市輝縣市
甘孜康定市、雙鴨山市尖山區(qū)、濟(jì)寧市微山縣、海南貴南縣、贛州市上猶縣
德州市德城區(qū)、常德市津市市、運(yùn)城市臨猗縣、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、莆田市秀嶼區(qū)、岳陽市汨羅市、銅陵市郊區(qū)、屯昌縣坡心鎮(zhèn)
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財(cái)說|股價(jià)翻倍，樂高樂園概念股金馬游樂被高估了嗎？|界面新聞 · 證券
受上海樂高樂園開園在即的熱度催化，A股相關(guān)概念公司股價(jià)紛紛異動(dòng)，其中金馬游樂（300756.SZ）股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍。
樂高樂園與金馬游樂有何關(guān)聯(lián)？金馬游樂的市值是價(jià)值使然還是熱點(diǎn)炒作？
供應(yīng)上海樂高樂園部分游樂設(shè)備
金馬游樂是一家專業(yè)從事游樂設(shè)施開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為大型游樂設(shè)施，具體包括滑行車類游樂設(shè)施、飛行塔類游樂設(shè)施、觀覽車類游樂設(shè)施、轉(zhuǎn)馬類游樂設(shè)施、自控飛機(jī)類游樂設(shè)施及其他各類游樂設(shè)施。市場之所以篩選出金馬游樂，是因?yàn)橄鄬τ谄渌鲜衅髽I(yè)，金馬游樂與上海樂高樂園的關(guān)聯(lián)度相對較高。
早在2022年，一份招標(biāo)項(xiàng)目名稱為“得寶飛機(jī)、杰伊的重力訓(xùn)練、樂高游船之旅、積木旋轉(zhuǎn)木馬、花燈”等五套騎乘設(shè)備，項(xiàng)目編號為0705-224001084007，招標(biāo)人為上海樂高樂園有限公司，該項(xiàng)目的中標(biāo)人正是金馬游樂。另外，在與樂高樂園合作之前，金馬游樂就已通過國際頂級項(xiàng)目檢驗(yàn)（如環(huán)球影城、迪士尼），其VR/AR互動(dòng)及智能化控制技術(shù)達(dá)到國際水平，這也是其獲得上海樂高樂園訂單的關(guān)鍵競爭力。金馬游樂為上海樂高樂園定制的飛行塔類設(shè)備 “得寶飛機(jī)”，其音樂、燈光及動(dòng)畫均融入樂高 IP 元素，整體造型貼合樂高積木風(fēng)格，游客可在此項(xiàng)目中體驗(yàn)飛行塔類設(shè)備的樂趣。值得注意的是，后續(xù)安裝調(diào)試、定期維護(hù)和升級服務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，這也是市場選擇金馬游樂作為樂高樂園概念龍頭股的重要原因。
不過，此次金馬游樂的股價(jià)上漲其實(shí)原因不只是上海樂高樂園即將開園，行業(yè)政策、市場預(yù)期等因素疊加均是構(gòu)成此番股價(jià)上漲的合力。
近期文旅產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)政策支持力度不斷加大，推動(dòng)其快速發(fā)展。金馬游樂作為游樂設(shè)施供應(yīng)商，充分受益于這一行業(yè)趨勢。此外，近年來隨著消費(fèi)端的政策扶持以及旅游市場的復(fù)蘇，游樂行業(yè)逐漸成為投資者關(guān)注熱點(diǎn)。
金馬游樂近期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)端也印證了這點(diǎn)。2024年Q4至2025年Q1，公司連續(xù)兩季度營收同比增速轉(zhuǎn)正（2025年Q1營收1.19億元，同比增長22.72%）。市場對游樂行業(yè)未來發(fā)展預(yù)期樂觀，金馬游樂股價(jià)也因此受到提振。
盡管眾多利好集于一身，但金馬游樂值得翻倍嗎？
一季度凈利虧損
金馬游樂去年?duì)I收5.77億元，同比下降21.88%，主要因?yàn)榻桓队唵我?/span>中小型產(chǎn)品為主。值得注意的是，金馬游樂2024年年報(bào)中并未披露與上海樂高樂園相關(guān)的訂單收入確認(rèn)信息。
2025年一季度，金馬游樂營收1.19億元（同比增長22.72%），訂單有所復(fù)蘇，但凈利潤虧損66萬元，主因是毛利率下降（31.74%，同比-11.45個(gè)百分點(diǎn)）。
上海樂高樂園的設(shè)備交付及收入確認(rèn)需遵循工程進(jìn)度，是否已完全計(jì)入金馬游樂收入目前還是未知數(shù)。金馬游樂2025年一季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-4160萬元（同比-222.29%），應(yīng)收賬款占凈資產(chǎn)比例高企。
雖然金馬游樂在互動(dòng)平臺表示正積極通過各種形式與包括樂高在內(nèi)的相關(guān)客戶達(dá)成合作，但目前尚未有明確的重大合作項(xiàng)目或深入的業(yè)務(wù)融合，其業(yè)務(wù)主要還是圍繞自身的大型游樂設(shè)施與虛擬沉浸式游樂項(xiàng)目等展開。
從相對估值看，金馬游樂市銷率6.64倍略低于行業(yè)平均6.77倍，顯示估值處于合理區(qū)間下限。但考慮到2025年Q1凈利潤續(xù)虧，且凈資產(chǎn)收益率（ROE）降至-0.48%，當(dāng)前估值仍需業(yè)績拐點(diǎn)驗(yàn)證。
此外，金馬游樂目前營收增長主要來自中小型設(shè)備交付加速，背后的原因是由于國內(nèi)主題公園投資收縮，高單價(jià)大型設(shè)備交付量減少。而增收不增利現(xiàn)象其實(shí)就表明了中小型設(shè)備方向的業(yè)務(wù)并不是一門很好的生意。中小設(shè)備方面行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競爭對手可能通過降價(jià)搶占市場，導(dǎo)致公司綜合毛利率下降。
未來，金馬游樂盈利能否提升還要看大型設(shè)備方面業(yè)務(wù)能否取得突破。
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