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界面新闻记者 | 尹靖霏

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在光伏行业的严寒中，一家光伏设备企业勇敢地踏上了IPO的征程。

无锡江松科技股份有限公司（以下简称江松科技）的创业板IPO申请已获受理，其保荐机构为国投证券。

尽管过去三年间，江松科技的业绩持续攀升，但其背后却隐藏着不容忽视的风险——下游客户接连出现财务危机、巨额合同纠纷悬而未决，存货与应收账款居高不下，公司不得不计提高额的坏账准备，这场看似光鲜的资本闯关，能否真正助力公司度过行业的低谷期，成为了众人关注的焦点。

<h3>五起合同纠纷困扰企业</h3>

成立于2007年的江松科技，由实控人左桂松直接持有71.28%的股份，公司专注于高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产和销售，主要产品涵盖光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备以及其他光伏设备。

从2022年至2024年，江松科技的营业收入分别为8.07亿元、12.37亿元和20.19亿元，净利润分别为8834.59万元、1.31亿元和1.87亿元；扣除非经常性损益后的净利润分别为8583.64万元、1.28亿元和1.87亿元。

在业绩增长的同时，界面新闻发现江松科技与部分下游客户存在货款纠纷。

根据招股书披露，5起合同纠纷的金额超过1亿元，而2024年公司的净利润仅为1.87亿元。

<figcaption>资料来源：江松科技招股说明书</figcaption>

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江松科技与中科云网（002306.SZ）的合同纠纷。

2023年6月16日，中科云网旗下中科云网（高邮）新能源科技有限公司与江松科技签署了价值3018万元的购销合同，但截至2025年6月，中科云网子公司仅支付了首期款905.40万元，剩余发货款905.40万元尚未支付。

江松科技已生产的设备至今仍积压在仓库，而中科云网对其余订购的设备逾期未提货，且未作出回应。

<figcaption>中科云网与江松科技合同纠纷，资料来源：中科云网公司公告</figcaption>

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又如，江松科技与棒杰股份（002634.SZ）的合同纠纷。

棒杰股份的子公司棒杰新能源科技有限公司（“扬州棒杰”）欠江松科技超过5500万元，包括到货款、验收款和质保款。

棒杰股份2025年一季度营业总收入为1.23亿元，同比下降67.80%；归母净利润为-4862.73万元，同比下降71.35%。

除了招股书披露的5起纠纷外，江松科技与沐邦高科（603398.SH）也曾发生1.3亿元的合同纠纷。

2022年10月，江松科技与沐邦高科子公司广西沐邦高科新能源有限公司签订1.3亿元设备销售合同，但广西沐邦高科停止了设备采购。

据沐邦高科披露，广西沐邦高科已提设备数量为1457台，未提设备数量为86台，设备总价款为1.29亿元，其中已付款2,761.80万元，未付款金额为1.01亿元，该诉讼最终在2025年1月8日达成诉前调解。

<h3>存货与应收账款双升</h3>

多起合同纠纷的背后，反映出光伏产业链上下游企业的困境。

从2022年至2024年年底，江松科技的存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元，占期末资产总额的比例分别为48.32%、58.09%、56.26%。

公司解释称，存货余额较大主要由于报告期内订单增加规模较大，生产规模整体较大；公司采取“以销定产”的生产模式，根据客户的具体产品需求进行定制化的订单式生产，但公司的设备从原材料采购至客户验收存在一定周期，在客户未验收之前，该部分产品在存货中反映，这在很大程度上影响了公司的存货余额。

公司的应收账款也显著增加，从2022年的2.5亿元涨至2024年末的4.64亿元。

<figcaption>图片来源：choice金融终端</figcaption>

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<figcaption>江松科技应收账款前五大客户，资料来源：江松科技招股说明书</figcaption>

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2024年，应收账款余额前五名客户中，新增了扬州棒杰和绵阳炘皓新能源科技有限公司，两公司对应的应收账款账面余额分别为4752.05万元、5182.50万元。

扬州棒杰相关光伏项目被曝停产。

天眼查显示，绵阳炘皓刚成立不到3年，注册资本金达10.46亿元，实缴资本金为2.35亿元，绵阳炘皓原为上市医疗企业麦迪科技（603990.SH）的光伏业务子公司，主要生产光伏电池片，由于绵阳炘皓持续亏损，麦迪科技选择了出售该公司，并在2024年1月完成交割，江松科技对绵阳炘皓的应收账款计提了50%的坏账准备，即2591.25万元。

针对高企的存货和应收账款，江松科技大幅计提坏账。